东吴证券-泛亚微透-688386-ePTFE膜龙头企业，“中国戈尔”有望崛起-201103

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公司是国内少数几家掌握ePTFE膜核心技术的高科技东吴证券企业。

公司产品以ePT泛亚微透FE膜为核心，对标ePTFE膜鼻祖美国戈尔，以“产品多元，市场利基”作为公司发展战略，深耕ePTFE膜及其组件的应用研究，开发出了多品类产品线。

公688386司在站稳汽车市场的同时，开始积极向消费电子、新能源方向拓展。

公司产品致力于进口替代ePTFE膜龙头企业：公司当前的产品结构中，主要产品如微透膜、等，市场被美国戈尔（Gore）、日东电工（Nitto）、唐纳森（Donaldson）等国际巨头垄断，公司于所在细分市场打破国外垄断，并且通过产品开发和市场拓展，逐步实现进口替代。

汽车“中国戈尔”有望崛起产业是公司当前的最大消费市场。

公司当前的代表性产品，如ePTFE微透膜、气体管理产品、CMD、吸隔声、密封件和挡水膜等，主要应用东吴证券于汽车车灯及车身其他部位，下游客户为车灯厂和整车厂，2019年汽车领域收入占比为84%，是公司最大的收入来源。

消费电子和新能源领域有泛亚微透望成为公司新的业绩增长点。

公司开发的30米高耐水压透声膜产品已成功向小米供货，50米透声膜已通过vivo智能688386手表的认证测试，气凝胶产品有望随动力电池国标实施进入市场。

公司的下游客户领域不断开拓，汽车消费领域收入占比从2017年的95%ePTFE膜龙头企业下降至84%，消费电子领域的产品不断提升。

盈利预测与投资评级：我们预计公司在2020~2022年实现归母净利润分别为0.64亿元、1.16亿元和1.89亿元，EPS分别为0.91元、1.66元和2.“中国戈尔”有望崛起70元，当前股价对应PE分别为60X、33X和20X。

公司是国内少数掌东吴证券握ePTFE膜核心技术、深耕ePTFE膜产品开发的厂商，未来还有望进军消费电子和新能源的广阔市场，考虑到公司的稀缺性和成长性，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：募投项泛亚微透目的客户开拓进展不及预期；潜在进入者的风险；其他应用领域开拓的风险。