招商期货-甲醇2022年度投资策略：供需改善渐明，平流缓进中孕育新机-211206

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2021年全球经济状况在后疫情时代的产业链复苏进程中持续改善，但货币流动性宽松环境的延续和能源品供需矛盾的发酵，使得以各类能源作为原料的大宗商品出现一轮大幅异常波动行情。

展望2022年，随着上游能源价格逐步理性回归，包括甲醇在内的各类商品资产将重走自身基本产业链逻辑。

与此同时，仍需要关注疫情边际扰动带来的宏观风险。

中长期看，“双碳”、“双控”政策或将约束甲醇产能扩张步伐据我们统计数据来看，2022年有接近490万吨产能增量待释放，预计明年全年供应端（产量+进口）增速在3.62%，环比2021年减少约1.52%%，在双碳以及双控政策的大背景下，高能耗、高污染的产业面临较强能耗和碳排放管控，将对煤化工产能扩张以及开工负荷形成一定约束。

2022年需求端增速预计在2.35%，全年供需中性略宽松，但整体好于20年与21年。

甲醇下游需求结构持续优化，新的消费增长级值得关注以MTO/MTP为代表的烯烃需求仍将是甲醇消费的第一大级，在2017-2021年间，其对甲醇消费的年复合增长率达13.26%，2021年MTO/MTP消费占甲醇全年消费量的52.63%。

其他消费领域主要集中在甲醛、醋酸、MTBE、二甲醚等。

近两年在“碳中和”政策推动下，一些新增消费领域值得给予更多关注，如甲醇燃料、有机硅、BDO等。

甲醇下游消费结构持续优化升级中。

上游煤炭极端价格反转后，甲醇产业链各环节利润分配面临再平衡2021年甲醇产业链各环节利润分配较为极端，原料煤炭端拿走了大部分产业利润，中游甲醇生产利润压缩严重，而烯烃端的利润在甲醇价格极端拉涨后曾一度跌落至5年区间极负值。

四季度煤价高位反转，但甲醇生产企业利润受现实成本偏高位和销售价格偏低位影响，仍处于微利或小幅亏损之中。

极端的产业利润分配并不利于产业健康发展，明年各环节利润仍有再平衡需求。

操作建议：2021年因宏观经济复苏带动需求走高，加之成本端推升，甲醇价格重心整体震荡上行，展望2022年，原料价格理性回落后，甲醇仍将交易回自身产业链逻辑，预计维持供应略大于需求的基本面格局，与此同时，受双碳政策影响，行业重心或将呈现偏高位震荡。

风险提示：新冠疫情边际扰动，原料价格再度上行，下游消费不及预期，中美对抗纵深化发展。