天风证券-冀东水泥：京津冀地区水泥龙头，申购建议，积极参与-201105

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申购分析：1.冀东转债发行规模28.2亿元，债项与主体评级为AAA/AAA级；债券转股价格15.78元，转股价值98.73元（截至2020年11月3日）；票息为年化利率1.02%，到期补偿利率6%，属于新发行转债较低水天风证券平，按6年期AAA中债企业债到期收益率4.06%的贴现率计算，债底为87.01元，纯债价值位于中等水平。

若冀东水泥全部转股对其总股本的摊薄压力均为13.26%，对流通股本的摊薄压力为13.26%，对现有流通股本造成的摊薄压力适中。

2.公司前三大股东冀东发展集团有限责任公司、北京金隅集团股份有限公司、全国社保基金一零六组合分别持有占总股本30.00%、7.00%、2.40%的股份，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日京津冀地区水泥龙头配售的规模预计在50%左右。

剩余网上申购新债规模为14.1亿元，申购上限为10申购建议0万，假设网上申购账户数量为200万-250万，预计中签率在0.056%-0.071%左右。

3.从估值角度来看，截止2020年11月3日，公司PE(TTM)为9.03倍，PB为1.54倍，低于行业平均水平，市值209.9亿元，低于积极参与行业平均水平。

公司今年以来正股跌幅约天风证券为5.80%，年化波动率在40.14%左右，股票弹性较好。

公司股东目前股权质押比为2.64%冀东水泥，质押风险较小。

风险点：1.经营业绩波动风险；2.原材料价格波动京津冀地区水泥龙头风险；3疫情影响风险。

4.冀东转债规模较大，债底保护一申购建议般，平价略低于面值，市场或给予15%的溢价，预计上市价格为113.5元。

风险提示：违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险积极参与、上市收益溢价低于预期。