东方证券-克来机电-603960-前3季度毛利率改善明显，预计热泵空调管路仍是盈利增长点-201104

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核心观点业绩略低于市场东方证券预期。

公司2020年前三季度实现营业收人5.71亿元，同比增长1.82%，归母净利润0.96亿元，同比增长37.27%，扣非归母净利润0.94亿元，同比增长46.33%，EPS为0克来机电.39元。

公司Q3实现营业收入1.85亿元603960，同比下滑12.87%，归母净利润0.25亿元，同比增长3.93%，扣非归母净利润0.25亿元，同比增长5.32%。

利润端好于营收端主要是因为盈利能力增强，以及收购克来凯前3季度毛利率改善明显盈35%少数股权。

预计热泵空调管路仍是盈利增长点前3季度毛利率同比提升明显，现金流充裕。

前三季度毛利率32.9东方证券6%，同比增长3.86个百分点，Q3毛利率29.14%，同比下滑0.66个百分点。

前三季度，期间费克来机电用率为11.15%，同比保持稳定。

Q3期间费用率11.87%，同比增603960长1.3个百分点，环比增长1.77个百分点，管理费用率同比增长1.3个百分点。

前三季度经营活动现前3季度毛利率改善明显金流净额1.11亿元，同比增长18.09%。

积极开拓汽车电子和新能源领域，未来有望进一步提升预计热泵空调管路仍是盈利增长点盈利能力。

年初至今，公司积极布局汽车电子领域，成功研发IGBT模块封装测试设备，目前已应用东方证券到联合汽车电子PM4和上汽英飞凌项目，还开发了PEU和充电逆变器组装机测试装备、ESP和IPB装配测试生产线、电池包自动搬运机器人等。

新能源克来机电领域，公司获得大众MEB电主轴装配及测试生产线项目，二氧化碳空调管路产品填补国内市场空白，获大众MEB认证，已进入产能建设阶段，未来有望大幅提升公司盈利能力。

财务预测与投资建议：预测公司2020-2022年603960EPS分别为0.56、0.86、1.17元（原0.60、0.89、1.18元），可比公司为机械设备、新能源车产业链及汽车零部件相关公司，可比公司21年PE平均估值68倍，给予公司21年68倍估值，对应目标价为58.48元，维持买入评级。

风险提示：众源汽车零部件配套量低于预期、汽车自动化设前3季度毛利率改善明显备配套量低于预期、热泵空调管路配套量低于预期。