东方证券-11月转债策略与关注标的：“爆炒行情”降温或带动估值下行，兼顾个券资质和性价比-201104

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2020年10月，主要股指东方证券和转债指数表现较好。

2020年10月，上证综指、沪深300、创业板指、中证转债指数分别上涨0.2%、11月转债策略与关注标的2.35%、3.15%、1.85%。

根据我们的测算，10月中证转债指数上涨1.85%，其中正股影响约为0.43%，估值影响约为0.爆炒行情降温或带动估值下行62%，债底影响约为0.50%。

10月月报中，我们建议关注的转债组合较中兼顾个券资质和性价比证转债指数取得3.4%的超额收益。

近期国内外多空因素交织，美国大选进入东方证券关键时点，股市和转债市场走势较为纠结。

待大选靴子落地后，市场11月转债策略与关注标的的风险偏好有望阶段性回升。

目前国内经济改善仍在继续，但斜率有所放缓，从10月高频数据来看，商品房销售和拿地显著走弱，汽车销售上行，外需相关指标普遍改善，线螺采购和玻璃开工率回升爆炒行情降温或带动估值下行反映基建需求或有加快。

“爆炒行情”降温或将带动转债整体估兼顾个券资质和性价比值有所下行，但对除双高转债之外的大多数转债影响不会很大。

2020年10月23日证监东方证券会发布《可转换公司债券管理办法（征求意见稿）》及其说明，10月30日深交所发布《关于完善可转换公司债券盘中临时停牌制度的通知》，同时万里转债发布强赎公告后连续大跌，预计“爆炒”行情将逐渐降温（本周以来双高转债数量已经有所减少）。

参考11月转债策略与关注标的今年3月-5月的转债市场表现，这一过程中转债估值可能会有所下降。

截止2020年11月4日，平均隐含波动率（1年定存）为28.69%，剔除双高转债后的平均隐含波动率（1年定存）约为26.98%，均爆炒行情降温或带动估值下行高于历史中位数（26.5%左右）。

在此背景下，建议兼顾个券资质和性价比兼顾正股质地和转债定价挑选有亮点和性价比的个券。

2020年11月建议关注的转债标的有：歌尔转2、奥佳转债、盛东方证券屯转债、赣峰转2、久立转2、楚江转债、远东转债、桐20转债、景兴转债、龙大转债、G三峡EB1（详见报告正文）。

风险提示若经济回暖不及预期、中11月转债策略与关注标的美摩擦风险加大等，可能导致对转债市场的判断出现偏差。