中信证券-久立特材-002318-2020年三季报点评：盈利持续强劲，募投项目增量贡献在即-201105

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公中信证券司2020Q3完成营业收入35.82亿元，实现归母净利润5.49亿元，分别同比上升9.2%和增长41.57%，盈利持续保持强劲。

按2021年16倍PE给公司估值，给予目标价12.9久立特材9元，上调评级至“买入”。

002318公司盈利水平持续保持强劲。

公司2020Q3单季度实现营收14.16亿元，营收再创单季度新高，2020年三季报点评同比增长19.8%，环比增长4.35%，实现归母净利2.96亿元，同比增长67.05%，环比增长70.11%。

公司Q3销售收盈利持续强劲入的增长主要来自于下游油气、核电及军工板块。

公司Q2毛利率为28.1%，Q3毛利率为32.0%，环比提升近4个百分点，在原料镍价格持续上升的情况下，公司通过将成本传递到下游，仍实现募投项目增量贡献在即了毛利率的正增长，体现出公司出色的议价及盈利能力。

入股永兴材料贡献投资收益，转债募投项目中信证券有望贡献增量。

公司2019年以5.4亿元购久立特材入永兴材料10%的股份，2020Q3实现投资收益2996.39万元，同比增加2874.77万元。

报告期公司在建工程期末余额为6.89亿元，较期初增加5665.6万元，主要系可转债募投项目持续投入建设所致，随着项目进度不断推进，我们预计年产5500KM核电、半导体、医药、仪器仪表等领域用精密管材项目、工业自动化与智能制造项目以及002318年产1000吨航空航天材料及制品项目将陆续落地，成为公司未来收入新增长极。

海外疫情影响有限2020年三季报点评，着手布局高端产品。

公司目前拥有充足的在手订单，较大部分为油气领域，尽管油价波动导盈利持续强劲致下游客户的资本开支缩减，但行业整体仍处于较景气状态。

目前受海外疫情影响，公司出口订单略有下滑，但主要大订单仍在正常发货，主要原因是订单募投项目增量贡献在即客户多为世界500强企业，其抗风险能力强。

从发展战略看，公司未来将大力投入高端产品，与永鑫的合资子公司将主要投入到应用于航空航中信证券天的高温合金等产品的研发，我们预计未来5年实现2万吨产能，用高端产品所占的15%到20%的销量覆盖50%的利润空间。

风险因久立特材素：国内油气投资不达预期；国际油价长期维持低位；在手订单被取消。

投资建议：公司为不锈钢管行业龙头002318，竞争优势显著，盈利能力位居行业第一。

疫情影响消退后，公司销售2020年三季报点评与利润重新回升，我们预计公司业绩全年将保持韧性。

考虑疫情影响盈利持续强劲逐渐消退后公司经营恢复程度超预期，我们将公司2020/21/22年EPS预测由0.67/0.76/0.87元上调为0.70/0.81/0.95元。

随着公司高端产品长期不断释放，公募投项目增量贡献在即司业绩有望长期释放。

当前特钢领域龙头钢企PE普遍在12-30倍，按中信证券2021年16倍PE给公司估值，给予目标价12.99元，上调至“买入”评级。