华安证券-有色金属行业深度报告：周而复始，革故鼎新-201104

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金属推荐：铜、铝华安证券、黄金、钴、锂铜：新冠疫情造成全球铜矿供给端扰动，使得铜矿供应增速继续下滑。

随着全球复工复产的推进，工业金属需求有望集中得到释放，有色金属行业深度报告铜价或继续上行。

因此周而复始我们继续推荐铜板块相关标的：紫金矿业、铜陵有色、洛阳钼业，建议关注：江西铜业。

铝：电解铝产能净增量有限，同时革故鼎新，受新基建以及风电、光伏投资需求增加，铝材产品出现新需求，供需矛盾突出将继续支撑铝价。

原材料端，受原材料氧化铝产能过剩影响，电解铝生产成本持续降低，吨铝华安证券或将继续维持高盈利水平。

因此，我们基于吨铝利润提升带动电解铝企业业绩修复有色金属行业深度报告逻辑，建议关注电解铝行业标的：云铝股份、神火股份、焦作万方、索通发展。

黄金：低利率环境+通胀预期中周而复始长期回升，黄金或将继续高位震荡。

短期来看，受美国大选及美国财政政策刺激加码等因素影响，黄金价格或继续高位震荡；中期来看，各国央行开启超宽松货币政策，低利率趋势难以改变，革故鼎新对金价仍然形成支撑。

从黄金标的上看，紫金矿业武里蒂卡金矿、Timok上带矿、圭亚华安证券那金田等矿山项目陆续建成达产，预计矿产金产能释放力度将进一步扩大；赤峰黄金Sepon金矿放量在即。

我们基于黄金量价齐升提升公司业绩的逻辑，推荐黄金行业标的：紫金矿业、山东黄金，有色金属行业深度报告建议关注：赤峰黄金、金诚信。

钴：嘉能可关停Mutanda矿山，钴供给显著收缩，同时，受下半年全球电动汽车产量持续回周而复始升影响，钴价格中枢有望逐渐上移。

需求端，全球新能源汽车产销量延续高增长，欧洲政府加码新能源汽车补贴政策，动革故鼎新力电池需求增长确定性较强，或弥补手机出货量下滑的缺口。

随着5G手机的广泛应用以及全球电动汽车需求持续华安证券放量，钴金属供给或由轻微过剩转变为少量缺口，提振钴价。

我们继续推荐钴行业龙头标的有色金属行业深度报告：华友钴业、寒锐钴业。

锂：高成本锂矿产能持续出清，新能源汽车产销回暖带动锂盐消费周而复始，看好明年锂价修复。

三季度国内锂盐价格持续缓慢上涨，我们预计随着下游需求逐步恢革故鼎新复，锂价仍有小幅上涨空间。

此外，高镍电池需求的提升，氢氧化锂需求或迎来重要拐点，我们继续推荐氢氧化锂龙头标的赣锋锂业，华安证券建议关注：雅化集团、威华股份。

风险提示1)金属价有色金属行业深度报告格波动风险。

黄金、铜金属属性较强，除受到产品供需、技术进步等因素影响外，还受到全球主要经济体政治和经济政策，通胀预期、全球经济周期、避险需求等因素影响，若金属价格走低，预计会对公司业绩产生负面影响；2)在建周而复始项目投产不及预期。

受新冠疫情影响，刚果（金）、塞尔维亚等海外项目所在国仍面临较大的疫情风险，产能释放或不及预期；3)革故鼎新下游需求低于预期。

地产、汽车华安证券、光伏等领域下游需求低于预期，或导致下游需求无法支撑工业金属或能源金属价格强劲上涨，上游企业的盈利能力下滑。