中诚信国际-信用利差周报：收益率走势分化，信用利差全面扩张-201103

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市场动态:2020年9月29日，青海国投公告称将行使“15青国投MTN002”发行人赎回选择权，但2020年10月29日，青海国投再次发布中诚信国际公告称，将不行使“15青国投MTN002”赎回权。

青海国投由于其核心子公司近年来经营状况较差，对业绩形成较大拖累，同时债务压力高企，流信用利差周报动性压力很大，还面临或有负债风险，另外公司外部融资环境也较为恶劣。

对青海国投而言，由于公司自身流动性水平欠佳，收益率走势分化不行使“15青国投MTN002”的赎回权能够避免本金到期带来的偿债压力，但仍需关注该事件对其外部融资环境带来的负面影响以及财务成本上升的压力。

由于大部分永续债在发行时附有利率跳升条款，且利率跳升幅度较信用利差全面扩张大，故永续债发行人普遍会选择在赎回时点对永续债进行赎回。

若发行人面临流动性紧张，选择不行使赎回权有助于缓解主体资金接续的流动性风险，但同时发行人将面临更高的利息偿中诚信国际付压力，若自身偿债能力继续恶化，仍会存在不能按期付息的可能性，偿债风险并不能完全化解。

对于投资者而言，在持有永续债期间，一方面要关注发行人盈利能力、短期债务压力、再融资能力的信用利差周报变化；另一方面，还要对可能直接影响发行人经营管理和外部融资环境的负面事件保持高度警惕，如公司治理及管理问题、实际控制人风险事件以及关联方风险事件等，以降低本金延期回收的风险。

宏观数据:2020年1-9月份，规模收益率走势分化以上工业企业实现利润43665亿元，同比下降2.4%，降幅比1至8月份收窄2个百分点。

货币市场:上周，央行共开展了规信用利差全面扩张模合计3200亿元的逆回购操作和仪器规模为500亿元的国库现金定存，逆回购到期规模合计3200亿元，最终央行在货币市场实现净投放2400亿元。

上周央行在货币市场净投放，但在缴税和月末因素影响下资金面仍收紧中诚信国际，质押式回购利率全面上行，幅度在15-59bp。

长期资金价格方面，上周3月信用利差周报期Shibor、1年期Shibor均上行，其中3月期上行幅度较大，二者之间期限利差收窄至21bp左右。

收益率走势分化一级市场:上周，除企业债外，各券种发行规模均回升。

发行利率方面，除超短融、短融信用利差全面扩张、企业债发行利率普遍上行外，公司债发行利率多数上行，中票发行利率涨跌互现。

发行利差方面，除超短融、企业债发行利差全面扩张，中期票据有涨有跌，短融、公司债发行利差中诚信国际多数收窄。

二级市场:上周信用利差周报二级市场交投继续回暖，现券成交总额、日均现券成交额分别升至32458.74亿元和6491.75亿元。

截至周五，债收益率走势分化券收益率走势呈现分化趋势，利率债中1年期品种收益率均上行，其他更长期限品种收益率全面下行，幅度最大为6bp；信用债收益率普遍上行，其中1年期品种上行幅度较大，最大达到8bp，其他更长期限品种收益率上行幅度最高为2bp。