宏源期货-国债11月份报告：确定性与不确定性的博弈，期债11月份或仍有上行空间-201104

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确定性与不确定性的博弈，期债11月份或仍有上行空间：在国外新冠疫情加重以及美国大选的不确定性，期债本身估值的优势，期债展开了一轮上涨的行情，截止到当前T2012已经上涨1元，11月份期债在确定性与不确定性之间的博弈，我们认为期债11月份仍有上行空间：确定性方面：1、基本面整体较为乐观，10月份PMI数据显示经济仍在强劲复苏，生产端和需求端还在持续改善，未来经济偏乐观的看法仍是比较确定的；2、资金面依然不容乐观，在DR007不断走高的背景下，央行近期逐步通过公开市场投放流动性，但力度相对较小，资金紧张的格局没宏源期货有得到实质性缓解，但是11月份利率债发行可能进行放缓，债券的冲击力度要弱于8、9月份；3、货币政策方面，我们认为货币政策短期难以转向，偏紧的货币政策依然是主基调，央行依然通过公开市场操作来维持DR利率在相对合理的水平，DR利率大幅回落的概率较小。

不确定性方面：海外方面，美国国债11月份报告大选临近，可能面临较大的不确定性，叠加全球疫情加重全球风险偏好可能会降低。

风险资产不太确定性与不确定性的博弈可能出现3月份的大幅下跌。

但并不能排除这一极端行情的存在，导致全球流动性再度出现危机，资金期债11月份或仍有上行空间回流美国可能导致国内利率出现抛压。

综合来宏源期货看，国债经历了长短5个月的调整，对基本面和资金面反应逐步钝化，市场也基本上PRICEIN这些因素。

11月份期债的交易逻辑可能跟10月比较相似，即外围不确定性下带来的风险偏好的回落，而这国债11月份报告一因素将支撑期债。

短端利率可能受到资金面的制约下行空间有限，收益率曲线有望确定性与不确定性的博弈继续平台化。

策略上，多单可谨慎持有，如跌破98可以考虑止期债11月份或仍有上行空间盈，上方可继续看至99―99.5附近。