中信期货-化工周报：估值支撑下，化工供需边际改善-211107

《中信期货-化工周报：估值支撑下，化工供需边际改善-211107（152页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信期货-化工周报：估值支撑下，化工供需边际改善-211107（152页）.pdf（152页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

逻辑：聚酯环节呈现“低开工率、弱产销及高现金流”的状态：聚酯开工率边际有所提升，但绝对水平处在年内偏低水平；近期聚酯产销偏弱，在生产未见明显提升的状态下，聚酯产品库存在加快回补；前期受益于原料价格的下行，聚酯现金流大幅扩张，近期高位有所回落。

除连续停车装置之外，PTA新增检修规模较低，将推动PTA供给的环比扩张，预计11月份PTA供给总量环比扩张将超过20万吨；在聚酯开工率仍相对较低的情况下，PTA供给面临过剩的压力；不过PTA期货仓单在11月份以来在加快注册，继续扮演平衡现货流动性的作用。

国内煤制乙二醇总产能725万吨，近期停车装置涉及总规模350万吨，约占国内煤制乙二醇产能的一半。

乙烯路线乙二醇总产能近1314.5万吨，近期开工率预计在73.9%附近，由于福建联合乙二醇装置计划检修，同时，受乙二醇与环氧乙烷经济性差异的影响，部分装置存生产的调整，预计也将拉低乙二醇的实际开工率。

整体逻辑：终端需求的季节性提升是可预期的；织造开工率继续走高，但原料备货减缓；聚酯开工率提升幅度相对温和，但弱产销下库存在加快回补。

PTA供给总量存过剩压力，但期货仓单的快速上升，现货流通货源不增反降。

乙二醇供给扩张仍低于市场预期；华东港口乙二醇供应最紧张的阶段已过去，近期港口库存以创近三个月新高，不过绝对量仍维持在偏低水平。

操作策略：估值来看，PTA、乙二醇及短纤都处在低位，其中，PTA加工费降至9月初水平，乙二醇不论是油制亦或是煤制均面临不同程度的亏损。

波动率看，乙二醇期货隐含波动率近期在下降，但仍远高于PTA以及短纤，意味着持仓的波动风险仍然需要警惕。

品种强弱看，近期乙二醇表现强于PTA以及短纤，关注对冲机会；价格强弱看，PTA近弱远强，乙二醇及短纤近强远弱。

风险因素：限产政策风险、聚酯恢复不及预期风险、原油价格回落风险。