国联证券-精工钢构-600496-费用下降，订单放量-201102

《国联证券-精工钢构-600496-费用下降，订单放量-201102（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国联证券-精工钢构-600496-费用下降，订单放量-201102（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：精工钢构公布其三季报，2020年前三季度，精工钢构实现营收77.60亿元，同比增长6.21%；实现归母净利润4.89亿元，同比增长国联证券58.26%。

投资要点：利润增速高于营收主要由于毛利率提升，同时控费效果显著报告期内公司利润增速高于营收，一方面，受益于公司从分包商向EPC工程总承包商转型，毛利率相比去年同期提升1.17个百分点，另一方面，其期间费用率9.39%，同比下降1.25个百分点，其中销售、管理、研发和财务费用率同比分别下降0.12、0.2精工钢构4、0.33和0.56个百分点，费用控制能力增强。

行业持续景气，订单放量明显前三季度公司累计新签订单135.3亿元，同比增长+20.5%，三季度单季度新签35.5亿元，同比增长+56.7%，订单放量呈现加速态势，为后续业绩提供600496较好保障。

公司商业模式转型值得期待费用下降目前公司正积极从钢结构工程专业分包商向EPC工程总承包商进行转型，商业模式发生变化：从钢结构工程的分包商，向整体建筑产品和全套建造服务的提供商转型。

在此转型过程中，公司在产业链中的地位有望得到提升（更接近业主），定价权也有望得到提升（从施工总包的乙方转变为设计院、施工总包的甲方），并带动相应的盈利能力和现金流改善，后续转型订单放量效果值得期待。

盈利预测和估值考虑到行业景气、公司转型下毛利率提升和募集资金到位，预计2国联证券020-2022年EPS分别为0.29元、0.39元、0.48元，对应PE为18倍、14倍、11倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示:宏观精工钢构经济大幅下行，原材料价格大幅波动。