天风证券-先导智能-300450-业绩超预期，预收指标强劲改善明显，本年度新增订单数据强劲-201105

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先导智能公布三季报，收入利润超市场预期：前三季度收入合计为41.49亿元，YOY+28.97%，归母净利润6.40亿元，YOY+0.66%，归母扣非净利润6.0天风证券4亿元，同比-2.64%。

其中单季度营收为22.85亿元，YOY+68.54%先导智能，归母净利润4.11亿元，YOY+69.63%，归母扣非净利润为3.81亿元，YOY+61.47%。

公司本期非经常损益主要为300450政府补贴3816.80万元。

前三季度毛利率及净利率同比有所下滑，单三季度净利率同比提升，整体仍为合理范围：公司前三季度毛利率、净利率分别为36.42%、15.41%，同比分别变动-4.85pct、-4.34pct，主要原因系营业成本随着营业收业绩超预期入增加有所提高。

单三季度毛利率、净利率分别为33.3%、18%，同比分别变动-5.47pct、+预收指标强劲改善明显0.11pct。

公司费用控制持续优化，彰显良好管理体系：公司前三季度期间费用率为17.59%，同比减少2.96pct，其中销售、管理、研发、财务费率分别为2.3%、4.55%、10.23%、0本年度新增订单数据强劲.52%，同比分别变动-0.7pct、-1.18pct、-0.83pct以及-0.25pct，期间费用受益于成本控制、营收的增加均有所下降。

本期末公司自行开发无天风证券形资产，达资本化条件的开发支出达0.54亿元、未计入研发费用。

资产负债表和现金流量表端：1）截止三季度末，公司货币资金21.56亿元，同比+77.72%，交易性金融资产3.03亿元，现金状况良好，2）应收账款30.10亿元，同比+101.03%，主要系报告期内确认收入增长所致，3）公司前三季度经营活动产生现金净流入为2.89亿元，同比-先导智能12.93%，其中单季度经营活动产生现金净流入为1.15亿元，同比-22.07%，主要系业务量及员工人数增加，现金支出随之增加。

本期前瞻指标有较为明显的改善：1）存货300450项为24.30亿元，同比+0.30%，存货增长不明显可能跟公司交付周期明显加快有关；2）预收款为15.01亿元，同比+20%左右，公司预收款接近2017年高峰水平，我们估计二三季度获得的新订单预收款充分反映在Q3报表。

盈利预测与投资建议：考虑到新能源行业景气度持续上升，公司在手订单充足，我们将公司未来三年净利润从8.0、11.6、13.8亿元上调为9.05、12.52、14.69亿元，业绩超预期当前市值对应PE分别为64.87、46.89、39.98X，维持买入评级。

风险提示：应收账款较大风险、宏观经济波动、规模扩大带来的管理预收指标强劲改善明显风险。