天风证券-酷特智能-300840-前三季度业绩增长稳健，工业互联网稀缺标的，看好未来长期发展-201105

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事件：公天风证券司前三季度业绩保持稳健增长，符合预期。

2020Q1-Q3公司实现营收4.74亿元，同比+28.04%；归母净利润4407万元，同比+8.7酷特智能7%；2020Q3营收1.02亿元，同比-5.26%；归母净利润-627万元，同比-181.05%，业绩符合此前预告。

公司前三季度业绩保持增长，主要系公司防疫物资贡献（2020H1防疫物资收入占比在60%）；2030084020Q3单季度由于国内疫情好转且国内防疫物资产能增加，需求和产品价格有所下降，使得公司防疫物资的收入规模环比2020H1有所下降。

从主业来看，由于Q3季度为服装制造企业淡季，同时海外疫情尚未得到控制，公司国外服装订单同比有所下滑，而海外订单由于毛利水平前三季度业绩增长稳健较高，需求减少后对公司利润端产生较大影响。

毛利率有所下工业互联网稀缺标的降，费用端控制良好，防疫物资规模提升后减值计提影响净利率水平。

2020Q1-Q3公司销售毛利率为33.71%（-5.57pct），Q3毛利率为16.08%，毛利率下降主要系公司收入规模下降后，单看好未来长期发展位成本提升；同时Q3单季度防疫物资由于行业供给逐渐充足，产品单价降幅较大，使得毛利率受到影响。

费用端控制良好，前三季度期间费用率下天风证券降5.93%；Q3单季度下降0.28%。

但由于防疫物资规模提升，使得计提减值增加，前酷特智能三季度资产减值损失达1570万元，相比去年同期大幅增加，从而影响整体的净利率水平。

2300840020Q1-Q3净利率为9.29%（-1.65pct），Q3为-6.16%。

存货规模有所提升，Q3经营性现金流受到收入规模影响由正转负2020前三季度存货规模为1.03亿元前三季度业绩增长稳健，相比年初增加44%，主要系防疫物资备货增加所致；应收账款规模为2777万元，相比年初下降34%；经营性现金流为2626万元，Q3单季度净流出911万元，主要系Q3为服装制造行业淡季，海外疫情影响需求端压力较大，影响整体收入规模。

短期业绩受疫情影响较大，看好未来长期发展公司作为拥有大规模个性化定制生产能力的稀缺标的，利用工业互联网和大数据打造满足小批量多批次的柔性化供应链；我们认为在当前工业互联网背景下，传统制造业利用前端数据驱动后端研发和智能生产，提升供应链反应速度和效率已工业互联网稀缺标的经成为未来的重要趋势。

酷特智能具备较强的技看好未来长期发展术优势和规模优势，并凭借自身在智能生产和大规模定制生产方面的经验，向其他制造企业输出工厂升级整体改造方案以及技术咨询服务，推动传统制造向智能制造的升级转型。

虽然短期由于疫情公司主业受到一些影响，但中长期来看天风证券公司C2M柔性化供应链仍具备竞争优势和稀缺性，继续看好公司长期发展。

维持“买入”酷特智能评级。

考虑到海外疫情仍然对于公司订单情况有所影响，我们略下调公司盈利预测，预计2020-2023008402年净利润分别为6898万、8684万、1.07亿元（原值为9117万元/1.19亿元/1.55亿元），同比增长分别为0.44%、26%、23%。

预计2020-2022年公司EPS为0.29/0.36/0.45元，对应PE为91.16、72.41、前三季度业绩增长稳健58.84倍。

风险提示：大客户订单流失风险、疫情影响超出预期影工业互联网稀缺标的响公司订单情况、投资项目产生效益速度不及预期、终端消费疲软。