山西证券-证券行业周报：北交所开市在即，建议关注券商板块-211108

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投资建议：基本制度齐备，北交所开市在即。

截至11月2日，北交所发布7件基本业务规则及相关配套细则、指引、指南，开市运行的基础制度准备完成，均自2021年11月15日起施行。

北交所坚持“服务创新型中小企业”定位，制度设计兼具监管制度衔接与差异化安排，注重投资者保护，进一步压实中介机构责任，市场对创新中小企业、中介机构的利好预期有望逐步兑现。

上市券商前三季度业绩合计同比增长23%，Q3单季环比下滑10%。

2021年前三季度，上市券商合计实现营业收入4698.47亿元，同比+23%；归母净利润1,484.41亿元，同比+23%。

其中，Q3营业收入1633.65亿元，同比+14%，环比-3%；归母净利润502.01亿元，同比+13%，环比-10%。

前三季度，经纪业务和资管业务收入增速领先，自营业务收入贡献率最高。

经纪业务净收入合计1040.27亿元，同比+19.3%；资管业务净收入合计349.79亿元，同比+19.0%；利息、自营、投行净收入同比增速分别为15.1%、10.0%、0.6%。

就收入贡献率来看，自营业务收入贡献率（调整其他业务成本后的营业收入）居首位为33%，经纪业务收入贡献率次之为27%，利息、投行、资管业务营收贡献率分比为12%、11%、9%。

从中长期来看，证券行业助力资本市场高效运行，助力共同富裕大局。

目前，资本市场处于第三次大变革时期，以注册制为“牛鼻子”，致力于改进资本市场运行机制、提升运行效率，充分发挥资本市场资源配置功能。

建议关注兼具“无短板”与“有特色”的头部券商，以及具备差异化优势的特色投行。

另一方面，财富管理赛道宽且长，建议关注财富管理大赛道的优质券商。

各金融业态在财富管理的布局上刚刚开始，仅处于抢滩阶段，远未形成固定的竞争格局，建议关注在财富管理业务销售端、平台端或产品端具备优势的券商。

风险提示：二级市场大幅下滑；疫情影响超出预期；资本市场改革不及预期。