东吴证券-风语筑-603466-三季度业绩超预期，在手订单充足保障未来经营-201105

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投资要点事件：2020年前三季度公司实现营业收入16.5亿元，yoy+13.51%，实现归母净利润2.75亿元，yoy+32.64%，归母扣非净利润2.6亿元，y东吴证券oy+31%，其中Q3实现营业收入6.41亿元，yoy+31.48%，实现归母净利润1.25亿元，yoy+97.92%，实现扣非归母净利润1.23亿元，yoy+95.13%。

点评：积极复工复产及充足在手订单保证收入释放，毛利率大幅提高风语筑助推利润高增。

公司Q1由于受疫情影响，在建工程交付周期延长，交付能力下降，Q1营收同比减少28603466%，随着疫情好转与积极复工复产，公司订单交付能力提升。

同时公司深挖市场潜力，三季度业绩超预期拓宽业务渠道，新签订单高速增长，保证营收稳定释放，Q3公司营收同比增长35.37%。

收入稳增的同时，公司成本管控得当，精细化管理显在手订单充足保障未来经营成效，Q3毛利率40.67%（yoy+9.64%，qoq+9.57%），主要受益于新确认的文化主题空间项目毛利率较高。

期间费用方面，Q3期间费用率11.83%（yoy-1.02pct），其中研发费用率3.44%（yoy+0.22pct），管理费用率4.46（yoy-1.64pct），销售费用率4.69%（yoy+0.47pct），财务费用率-0.76%（yoy-0.07pct）；净利率19.44%（yoy+6.53东吴证券pct）。

科技与文化加持下数字化体验市场需求持续扩大，风语筑公司新订单量大幅增长。

伴随5G技术加速落地，VR、AR、高清视频603466、云计算等行业利用技术进步快速扩张。

新技术的商业化落地，为展览行业的展览方式提供了更多的选择，展览方式三季度业绩超预期的多元化也增强了数字文化展览效果，丰富了展览题材范围，数字化体验市场空间持续扩大。

截止2020H1，公司已中标订单（包含已签合同与未签合同）275个，总中标金额53.57亿，其中2020上半年新增订单1在手订单充足保障未来经营4.88亿（yoy+64.7%），预计充足的订单储备将推动公司业绩稳定增长。

广泛布局文化科技产业，与安东吴证券徽广电合作MCN项目亮相合肥文博会。

公司广泛布局文化科技产业，文化产业设立有要看文创、放语空、wonderla风语筑bs、花生动画等。

科技布局方面，公司同时投资有一合科技、V603466eer、明道科技、极清科技等。

三季度业绩超预期除此以外，公司携手安徽广电进军MCN产业，双方共同出资设立的MCN企业安徽阿玛歌已正式落地。

10月23日在手订单充足保障未来经营安徽阿玛歌的沉浸式网红直播空间“AHSPACE”亮相合肥文博会。

“AHSPACE”以“网红制造局”和“时尚创造营”两大篇章为主题，集合了沉浸式直播间、数字艺术网红展览、VR影东吴证券院、潮玩咖啡厅等2B、2C、2G多类型功能空间。

该项目将落户位风语筑于安徽广电新中心的“AHSpace“基地，预计于12月建成向公众开放。

盈利预测与投资评级：预计20-22年分别实现营收24.02/29.48/36.29亿元，归母净利润3.42/4.25/5603466.23亿元，EPS分别为1.17/1.46/1.8元，对应当前股价PE21/17/13X，维持“买入”评级。

风险提示：订单交付延期风险；行业竞争加剧风险；系统性三季度业绩超预期风险。