天风证券-建设银行-601939-存款增长提速，资产质量平稳-201106

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事件：10月29日，建设银行披露3Q20业绩：3Q20实现营收5714.35亿元，YoY+5.89%；实现归母净利润2058.32亿元，YoY-8.66%；年化加天风证券权平均ROE为12.53%；截至3Q20，资产总额28.30万亿元，较年初增长11.25%；不良贷款率为1.53%；拨备覆盖率217.51%。

点评：营收增速放缓，归母净利润降幅收窄3Q20营收YoY+5.89%，较1H20下滑1.75个百分点，分拆来看，净利息收入YoY+6.66%（较1H20上升0.25pct），中收YoY+4.17%（较1H20下滑0.17%），其建设银行中信用卡、电子银行、托管及其他受托业务等产品收入实现快速增长；非息收入增速较1H20下降6.3pct至4.1%，主要是公允价值变动净损益亏损。

归母净利润601939YoY-8.66%，较1H20上升了2.08pct，主要拨备计提力度放缓及节税。

R存款增长提速OE下降。

3Q20年化加权平资产质量平稳均ROE为12.53%，同比下降2.60pct，较1H20下降0.12pct。

净息差微降天风证券净息差微降。

3Q20净息差为2.1建设银行3%，较1H20下降1BP。

资产端因让利实体经济，生息资产收益率较1H20下降3BP至3.71%；负债端，计息负债成本率较1H20下降3BP至1.72%，源于压降结构性存601939款等。

因市场利率已开始上升，负债成本下降基本到位，我们预计息差短期内仍将存款增长提速承压。

加强同业资产投放，存款增长加速3Q20贷款总额16.71万亿，YoY+12.36%，较1H20下降0.94%资产质量平稳；同业投放力度加大，3Q20同业资产yoy+67.6%，增速较1H20上升25.4pct。

3Q20存款总额20.94万亿，YoY+13.42%，为17年以来最快增速，较1H20上升1.52pct，存款占计息负债天风证券比例为84.1%。

资产质量平稳，拨备水平下降不建设银行良率上升。

截止3Q20，不良贷款余额为2555601939.28亿，不良贷款率1.53%，较1H20上升4BP。

1H20逾期贷款率1.14%，较年初上升6bp；1H20关注贷款率2.9存款增长提速9%，较年初上升7bp。

拨资产质量平稳备计提下降。

3Q20拨贷比3.32%，与1H20降低2BP；拨备覆盖率217.51%，较天风证券1H20下降5.96pct。

投资建议：存款增长提速，维持“增持”评级因经济复苏加快，我们将建设银行20/21年盈利增速从-11.0%/7.7%调整为-建设银行7.6%/7.7%，维持其0.8倍20年PB目标估值，对应目标价7.27元/股，维持增持评级。

风险提示：资产质量大幅恶化；宏观经济下行601939超预期；息差下滑幅度过大。