太平洋证券-食品、饮料与烟草行业休闲零食10月线上数据跟踪：为双十一蓄力，龙头增速受限-201105

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全网分析：双十一因素影响太平洋证券，全网增速环比放缓、同比提升，龙头市占率继续下滑。

1）销售额：2020年10月单月全网休闲零食成交金额54.98亿元，同比增长10.27%，增速较9月下降31食品、饮料与烟草行业休闲零食10月线上数据跟踪pct，较去年同期提升20pct，增速环比放缓与双十一虹吸效应有关，同比提升与去年基数过低有关（负增长）。

量价拆分来看，销量2.04亿，同比+0.07%，平均客单价26.92元，同比+10.19%，销售额主要由为双十一蓄力客单价拉动。

2）市占率：2020年10月行业前龙头增速受限三回归老三家，即三只松鼠、百草味、良品铺子。

2020年10月CR3为16.21%，同比下滑11.21pct，CR太平洋证券5为18.54%，同比下滑10.92pct，CR10为22.34%，同比下滑11.11pct。

龙头市占率持续下滑，我们认为与线上发食品、饮料与烟草行业休闲零食10月线上数据跟踪展阶段有一定关系，相较于平台型零食企业，消费者逐步开始倾向选择大单品牌，小品牌有一定崛起趋势；同时也与直播带货、私域营销等利好销品牌有关。

龙头比较之增速：为双十一蓄力为双十一蓄力，三家再次下滑。

1）三只松鼠：10月销售额4.00亿龙头增速受限元，同比-39.65%（9月-33.01%），其中销量0.09亿，同比-43.81%，平均客单价42.17元，同比+7.42%；2）百草味：10月销售额2.73亿元，同比-28.36%（9月-1.17%），其中销量0.08亿，同比-29.10%，平均客单价32.60亿元，同比+1.04%；3）良品铺子：10月销售额2.19亿元，同比-32.50%（9月-16.29%），其中销量0.07亿，同比-29.66%，平均客单价32.16元，同比-4.03%；4）洽洽:10月销售额3588万元，同比下滑30.08%，其中量109万，增3.92%，客单价32.78元，客单价-32.72%。

前三合计太平洋证券：10月销售额8.91亿元，同比-34.81%（9月-21.25%），增速较上月有所下滑，其中销量0.25亿，同比-35.71%，平均客单价36.16元，同比+1.41%。

三家企业增速表现较食品、饮料与烟草行业休闲零食10月线上数据跟踪9月略差，且低于行业增速，我们认为与双十一虹吸作用有关，双十一流量较贵，龙头为双十一蓄力，而非龙头品牌倾向于费用投放在11月之前，前期增速较好。

龙头比较之市占率：龙头市为双十一蓄力占率继续下滑。

1龙头增速受限0月前三市占率16.21%，同比下降11.21pct，其中三只松鼠市占率7.27%，同比下降6.01pct，百草味4.97%，同比下降2.68pct，良品铺子3.97%，同比下降2.52pct。

我们认为与小品牌费用投放相对激太平洋证券进，龙头相对保守有关。

龙头比较之折扣力度：十月份折扣力度较九月减弱，为双十一蓄力，良品价位较去年提升主要是食品、饮料与烟草行业休闲零食10月线上数据跟踪与高端零食战略有关。

三家继续推出专区满减、任选活动和小幅满减活动，折扣力度较九月份较弱，主要是为双十一为双十一蓄力蓄力。

相较于另外两家，良品铺子的价位较去年提升主要与其高龙头增速受限端零食战略有关。

品类分太平洋证券析：销售额较去年同期增加，肉干、糖果、巧克力等新兴品类增长。

10食品、饮料与烟草行业休闲零食10月线上数据跟踪月销售额前三的品类分别为糕点、饼干和坚果，销售额分别为13.72亿元/9.12亿元/8.49亿元，增速分别为39.51%、-10.34%、-5.68%。

肉干、糖果、巧克力保持快为双十一蓄力速增长，增速分别为17.03%、19.31%和28.11%。

行业评级及投资策龙头增速受限略：休闲零食电商步入中速增长时期，三强格局稳定。

太平洋证券龙头线上增速亮眼，线下布局积极推进。

未来行业中短期来看是线上龙头的份额争夺，中长期来看是龙头竞争优势食品、饮料与烟草行业休闲零食10月线上数据跟踪的比拼。

短期来看，休闲零食电商行业空间依旧存潜力，随着品类调整等动作，预期净利率可有提升，我为双十一蓄力们给予行业“推荐”评级。

重点推荐个股：三只松鼠（300873.SZ）、良品铺子龙头增速受限（603719.SH）。

1）三只松鼠：长期来看，公司加注供应链、开拓新领域，大食品零售公司初具雏形，我们预计收入端仍能保持25%+的增速，预期未来毛利率稳定，净利率、周转率带动ROE缓慢太平洋证券提升。

短期来看，疫情对线上影响较小，疫情对线下其他门店的影响可能有助于公司获取食品、饮料与烟草行业休闲零食10月线上数据跟踪更多优势门店资源。

2）良品铺子：2020年在疫情重灾区仍有较好表现，体现了公司优秀的抗风为双十一蓄力险能力强。

公司供应链优势明显，管理层优秀，员工积龙头增速受限极性高。

上市后线下加速太平洋证券开店，线上不断提高费效比，公司收入利润有望持续增长。

风险提示：经济下行风食品、饮料与烟草行业休闲零食10月线上数据跟踪险；食品安全问题；公司业绩与第三方数据不一致；。