财信证券-新希望-000876-生猪养殖业绩释放，出栏量高速增长-201104

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事件：新希望披露2020年三财信证券季度业绩报告。

前三季度，新希望公司实现营业收入747.88亿元，同比增长31.40%；归母净利润50.85亿元，同比增长65.54%。

其中，第三季度，公司实现营业收入300.92亿元，同比增长39.17%，环比增长24.72000876%；归母净利润为19.21亿元，同比增长27.22%，环比增长24.97%。

生猪生猪养殖业绩释放养殖、饲料业务贡献主要利润。

2020Q3，公司销售生猪221.4出栏量高速增长7万头，同比增长116.01%，环比增长70.45%；销售均价为34.90元/公斤，同比增长66.28%，环比增长10.92%；销售收入为75.40亿元，同比增长259.90%，环比增长69.55%。

受益于生猪价格上涨和出栏量增加，生猪产业实现归母净利润12.40亿元，同比增长245%，为公司Q3利财信证券润的第一大来源。

饲新希望料业务方面，公司不断加强饲料产品研发、市场开发与服务，持续提升饲料产业的产品力、采购力、制造力、服务力，Q3饲料销量约为651万吨，实现归母净利润4.4亿元，同比增长6%。

其他业务方面，受白羽鸡行业供给过剩、鸡肉价格处于低位运行影响，鸡产业保持盈亏平衡，略微盈利；食品板块实现净利润约0.36亿元，较上年同期持平；民生银行的投资收益为2.8亿元，同比000876下降36%。

母猪存栏+人才储备+猪场建生猪养殖业绩释放设+资本开支，保障生猪出栏高速增长。

能繁母猪方面，公司9月底生产性生物资产较年初增长338.33%；截出栏量高速增长止10月底，公司能繁母猪存栏108万头，后备母猪85万头，预计年底公司能繁母猪能达到150万头，后备母猪100万头。

人才储备方面，截止10月底，猪产业人才已经超过4万人，预计年底会达到4.5万人，人才储备能财信证券够满足公司生猪出栏需求。

种猪场建设新希望方面，截止10月底，公司投入运营的项目产能达2500万头，预计年内竣工的在建产能为1500万头，筹建中的项目产能为1500万头。

自育肥猪场建设方面，2021000876年3月底，公司预计具备存栏500万头以上的自育肥产能，对应1000万头的育肥猪出栏量。

受猪场建设加快影响，公司9月底固定资产较年初增长54.89%，在建工程较年初增加生猪养殖业绩释放103.79%。

资本开支方面，公司预计今年资本开支为360亿元、明年资本开出栏量高速增长支约为200-300亿元，主要用于猪场建设。

今年以来财信证券，公司先后完成40亿元可转债发行、40亿元定增计划等。

10新希望月底，公司披露公开发行可转换公司债券预案，拟募集不超过85亿元用于生猪养殖项目建设和偿还银行贷款，缓解资金压力。

总的来看，公司具备生猪000876出栏量保持高速增长的基础，受益于生猪价格维持相对高位运行以及养殖成本的下降，生猪养殖业务有望保持高盈利水平。

此外，生猪养殖业绩释放受益于家禽存栏维持高位以及生猪供给逐步恢复，饲料业务有望保持稳定增长，增厚公司利润。

投资建议与盈利预测：预计公司2020-2022年归母净利润为88.60/128.03/125.43亿元，EPS为1.97/2.84/2.78元，当前股价对应PE分别为13出栏量高速增长.94/9.65/9.84倍。

综合考虑可比公司估值和公司业绩增长的确定性，采用分部估财信证券值法，给予公司11-13倍综合PE，对应2021年的合理价格区间31.24-36.92元，上调公司评级至“推荐”评级。

风险提示：非瘟疫情扩散、出栏新希望量不及预期、畜禽价格波动。