太平洋证券-医药行业：基因修饰动物模型行业小而美，百亿市场，进入壁垒高-211107

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报告摘要]南模生物IPO获批，本周周报我们简单梳理下基因修饰动物模型行业成长逻辑和投资价值。

基因修饰动物模型行业小而美，百亿市场，进入壁垒高基因修饰动物模型及相关技术服务行业处于生命科学研究和生物医药领域的上游行业，基因修饰动物模型能够对特异性基因位点和药物靶标进行模拟，是服务基因功能研究和创新药研发的重要临床前实验工具之一。

基因修饰动物模型百亿市场空间。

根据GMI数据，2019年全球动物模型市场规模约为149亿美元，预计2023年将增至209亿美元，2015-2023年CAGR约9.25%。

其中基因修饰动物模型，2019年全球市场规模约为100亿美元，预计2023年将增至141亿美元，占动物模型服务市场规模约67%;2015-2023年CAGR约为9.34%。

2019年基因修饰动物模型国内市场规模则约为8亿美元，预计2023将增至10亿美元左右。

行业进入壁垒高。

1）基因修饰动物模型行业是一个多学科交叉的知识密集型产业。

2）从生命科学研究服务及基因功能研究服务来讲，模型数量是衡量可比公司技术水平的重要指标,有丰富模型的企业在获取大客户订单层面更具优势，但同时，动物疾病模型的积累也需要一个长期的过程。

3）质控与量产难度大。

基因修饰动物模型的产品质量对于科学实验研究而言至关重要，产品质量很大程度上取决于动物设施管理。

基因修饰动物模型的制备、扩繁的效率和良率是一个长期积累的过程。

行业新进入者由于缺乏充足的经验，通常面临较高的技术壁垒。

靶点发现及生物靶向创新药研发的不断增长提升了基因修饰动物模型需求。

生命科学基础研究及创新药研发不断催生出新的靶点发现及临床前研究需求。

随着基因功能研究及靶点发现的深入进展，对基因编辑动物模型的研发及市场需求将有所提升。

基因编辑技术的进步及运用，大幅缩短模型构建时间和降低构建成本，极大推动了动物模型服务行业的发展CRISPR/Cas9技术将制作周期缩短为4-7个月，大幅缩短模型构建时间和降低构建成本，为基因修饰动物模型行业拓宽服务领域、降低成本、实现大规模商业化提供了契机。

相关标的：南模生物，深耕基因修饰动物模型行业20年，处于行业领先地位公司深耕基因修饰动物模型行业20年，构建了超过6000种标准化模型资源库，凭借丰富的模型品系资源储备，与知名科研客户和工业客户稳定合作，处于行业领先地位。

定制化服务市场居第二位（市占率9.2%，基本与第一位持平），模型繁育与饲养服务居市场第一位（市占率10.1%）。

2020年实现收入1.96亿元（+26.7%），归母净利润0.45亿元（+91.6%），2021年1-6月实现收入1.22亿元（+57%），归母净利润0.27亿元（+121%）南模生物的竞争优势：1）人源化小鼠模型数量储备具有优势。

公司紧跟国际肿瘤、免疫、代谢、罕见病治疗药物研发趋势，针对上述治疗领域的主流靶点，如PD-1、PD-L1、CTLA-4、CD47等，系统性地建立了接近300种人源化小鼠品系，广泛地应用于动物模型药效评价领域。

2）拥有完善的基因修饰动物模型研发体系搭建完善的模式生物基因修饰模型研发平台和研究分析体系，建立完善了小鼠、大鼠、斑马鱼和线虫的基因修饰模型研发体系3）智能化基因修饰方案设计平台针对定制项目方案设计的生物信息学分析环节，发行人建立了SmartEddi系统，该系统具备强大的基因组数据挖掘功能，根据基因结构、修饰方式以及模型构建策略，采用精准算法对客户定制化要求深入分析，即时出具基因修饰产品的设计方案。

4）核心技术人员及研发团队经验丰富，具备成熟的销售团队及本地化服务优势基因修饰动物模型行业具备专业性、定制性等特征，需要专业的销售团队及支持团队。

公司拥有成熟的销售团队及本地化服务优势，在服务于创新药研发的药效评价动物模型方面具备优势4）拥有成熟的SPF级实验动物生产运营管理体系基因修饰动物模型的产品质量对于科学实验研究而言至关重要，产品质量很大程度上取决于动物设施管理。

南模生物动物设施已获得国际实验动物评估委员会的认可，取得AAALAC认证。

风险提示：技术迭代风险、研发风险，受疫情影响业绩风险、竞争加剧超预期风险、政策和监管风险。