铜冠金源期货-锌月报：突破前高难度加大，锌价延续宽幅震荡-201105

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铜冠金源期货从供应端来看，海外疫情的不断恶化，增加了市场对海外四季度锌矿复产供应的担忧，全年锌矿供应增量有望下移。

国内天气转凉，高海拔地区矿山有所减产，加之炼厂原料需求增加，内外锌矿加工费连续两个月大锌月报幅下滑，继续压缩冶炼厂利润。

市场不断传言有冶炼厂减产，但据了解目前由于突破前高难度加大原料问题少量减产的仅汉中及花垣地区冶炼厂。

考虑到年底冶炼厂需要冲击年度生产指标，主动减产的意愿锌价延续宽幅震荡较低，后期仍需关注原料供应情况，是否倒逼炼厂被动减产。

●需求端来看，初段消费中除了氧化锌板块仍有向好增长预期铜冠金源期货外，镀锌、压铸锌合金或因环保或因出口下滑存边际走弱的可能，社会库存持续小幅累积，但绝对值仍处偏低水平。

终端消费中基建、房地产板块增速回落，锌月报汽车存旺季预期。

●整体来看，锌矿供应紧平衡，但尚未对冶炼端构成实质性影响，锌价上行缺乏强支撑；与此同时，下游消费季节性转淡，锌价突破前期高点难度加大，预计突破前高难度加大11月份锌价大概率维持高位区间震荡，运行区间19000-20250元/吨。

风险提示：宏观锌价延续宽幅震荡风险，炼厂大规模被动减产。