天风证券-保利地产-600048-10月销售数据点评：累计增速持续走强，补货意愿充足-201106

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事件：公司公告10月经天风证券营简况，10月实现合同销售金额553.72亿元，YOY+36.93%；实现销售面积412.34万方，YOY+45.71%。

1-10月累计实现合同销售金额4227.49亿保利地产元，YOY+9.18%；累计实现销售面积2856.41万方，YOY+10.85%。

金九银十完美收官，累计增速持续走强10月实现合同销售金额553.72亿元，YOY+36.93%，环比+10.04%；实现销售面积600048412.34万方，YOY+45.71%，环比+18.68%；对应销售均价13429元/平米，YOY-6.02%，环比上月收缩1055元/平米。

1-10月累计实现合同销10月销售数据点评售金额4227.49亿元，YOY+9.18%，较上月增速提升3.24pct；累计实现销售面积2856.41万方，YOY+10.85%，较上月增速提升4.30pct；对应累计销售均价14800元/平米，YOY-1.51%。

公司10月累计增速持续走强销售延续9月趋势持续走强，单月销售面积环比增长近2成，金九银十完美收官，1-10月累计销售金额已完成上年全年的91.5%，完成度较高。

单月新增项目以一二线城市为主，累计权益比例有所降低10月新增项目12个，分别为广州、成都、南昌、厦门、太原（+2）、福州、郑州、益阳、烟台、德州、茂名，以拿地总价口径计算，按城市能级划分，一线城市：二线城市：四线城市＝26%：69%：5%，按经济圈划分，珠三角：中部：海峡西岸：西部：环渤海＝27%：25%：补货意愿充足22%：14%：12%，按区位划分，华南：华中：华东：西南：华北＝27%：25%：24%：14%：10%，单月新增项目以一二线城市为主，区域分布较为分散。

10月新增项目占地面积79.63万方（YOY+41%），新增规划建面208.06万方（YOY+25%），总地价款124.71亿元（YOY+45%）；权益口径看，新增权益规划建面128.天风证券02万方（YOY+41%），权益地价款75.80亿元（YOY+123%）。

1-10月累计获取项目占地面积958.56万方（YOY+34%），累计规划建面218保利地产9.78万方（YOY+32%），累计总地价款1438.68亿元（YOY+33%）；权益口径看，累计权益规划建面1544.12万方（YOY+24%），累计权益价款982.26亿元（YOY+24%）。

以建面、价款口径下，单月权益比例分别为61.53%、60.78%，累计权益比例分别为70.51%、68.27%，累计权益比例略低于19年全年拿地权益比60004872.08%、69.52%。

补货意愿充足，城市结构差异导致当月楼面价/销售均价有所提升10月单月拿地力度、权益拿地力度分别为22.52%、13.69%，累计拿地力度、权益拿地力度分别为34.03%、23.23%，累计拿地10月销售数据点评力度高于19年全年拿地力度（33.66%），单月拿地力度较低与当月销售金额基数较大有关。

10月新增项目平均楼面价5994元/平米，较9月提升1246元/平米，单月楼面价/单月销售均价比重44.64%，较上月提升11.85pct，主要源于10月一二线城市投资额占比有所提升，拉累计增速持续走强高整体楼面价。

1-10月累计新增项目楼面价6570元/平米补货意愿充足，累计楼面价/销售均价比重44.39%，高于19年整体楼面价/销售均价（39.21%）的水平。

投资建议：公司10天风证券月销售延续9月趋势持续走强，单月销售面积环比增长近2成，金九银十完美收官，单月新增项目以一二线城市为主，补货意愿充足。

我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为352、432、516亿，对应EPS分别为2.94、3.保利地产61、4.31元，对应PE分别为5.41X、4.41X、3.69X倍，维持“买入”评级。

风险提示：房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经600048济波动。