国海证券-债券市场跟踪：4季度，短债进入关键投资窗口期-201105

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市场表现前期同业存单发行出现了国海证券量价齐升的现象，背后的核心原因是银行中长期资金缺乏。

具体来看，资产端，债券供给高峰叠加信贷投放放量下，银行中长期资金需求提升；负债端，MLF缩量叠加结构性存款债券市场跟踪压降，催生同业存单发行需求。

未来变化（1）从经济现状、银行负债、以及央行货币操作三个4季度角度来看，后续央行中长期资金投放进一步收紧的可能性较低。

（2）结构性存款方面，后短债进入关键投资窗口期续结构性存款压降将主要集中在股份行，而接下来股份行结构性存款压降也会边际缓和，所以银行整体的结构性存款压降规模将有所改善。

（国海证券3）债券供给高峰已过，同业存单余额或将见顶。

对应地，下阶段同业存单利率向下的概率也显著高于向债券市场跟踪上的概率。

投资建议就投资策略而言，如果大家认为目前仍处于熊市4季度周期的话，那么“防守反击”将会是绝大多数投资人的选择。

而在这一策略下，在什短债进入关键投资窗口期么时点、什么利率，加仓短债就显得十分重要。

今年4季度，在结构性存款仍有压降压力的环境下，短端信用债的整体利率也国海证券依旧保持高位。

这债券市场跟踪个时点进行加仓，将有可能享受到下阶段短债利率下行带来的资本利得，而即便短债没有下行，也依旧可以持券吃票息。

相反，如果4季度4季度没能加仓，那么，未来一旦短端出现快速下行，再去追的难度则将会非常大。

风短债进入关键投资窗口期险提示货币政策不利变动。