国联证券-金龙鱼-300999-Q3业绩稳健增长，品牌+渠道推动新业务布局-201105

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事件：金龙鱼发布2020年三季报，报告期内实现营收1399.93亿元，同比增长11.国联证券71%，净利润50.9亿元，同比增长45.88%，其中Q3单季度实现营收530.2亿，同比增长13.70%，净利润20.82亿元，同比增长10.04%，Q3业绩增速稳健。

同时三金龙鱼季报中指出，业绩提升主要原因有：1）厨房食品业务的稳健发展。

2）非洲猪瘟对饲料原料业300999务的负面影响逐渐消退。

投资要点：厨房Q3 业绩稳健增长业务稳中有升，饲料业务维持高景气厨房食品业务端，作为基础消费产品，公司主营的油米面产品需求稳定，Q3业绩稳中有升。

未来受益于消费升级趋势品牌+渠道推动新业务布局，以及下沉市场渗透，公司市场份额有望进一步提升。

饲料业务端，短期受益于下游养殖业生猪、肉鸡存栏量持续提升，推升饲料需求，整体国联证券行业景气度较高。

预计四季度市金龙鱼场需求饱满，公司饲料业务将继续受益，业绩增长有望得到延续。

品牌+渠道优势，推动调味品布局公300999司去年将台湾丸庄酱油品牌带入国内市场，主打无添加酱油，定位高端产品。

今年公司开始布局调味品业务，高毛利产品预Q3 业绩稳健增长计将有效改善公司毛利率水平。

结合品牌+渠道推动新业务布局公司大品牌优势以及高渗透度、多渠道覆盖的销售渠道，调味品有望在零售、餐饮渠道同步推进，快速渗透市场。

盈利预国联证券测根据公司募资扩产项目规划叠加发力调味品业务的预期，我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为68.82/78.97/91.48亿元，EPS分别为1.27/1.46/1.69元，对应PE分别为40倍、35倍、30倍，给予“推荐”评级。

风险提示原材料价格上涨，新品推广不及预期，行金龙鱼业竞争加剧，汇率波动风险。