中信证券-一周研读：盈利修复，政策助推-201106

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关键词【“十四五”规划】【A股渐入佳境】【美国大选】【Q3盈利快速修复】【Q3资金宽裕】【政策助产业发展】【优选龙头】【“十四五”规中信证券划】党的十九届五中全会召开，审议通过了关于“十四五”规划和2035年远景目标的建议。

规划、《建议》站在即将实现“第一周研读一个百年”目标的起点上，明确了新时代的新征程，对短中长期发展目标做了详细安排。

【新环境、新征程、新发展】党的十九届五中全会审盈利修复议通过了关于“十四五”规划和2035年远景目标的建议。

这次规划《建议》站在即将实现“第一个百年”目标的起点政策助推上，明确了新时代的新征程，对短中长期发展目标做了详细安排。

在规划《建议》分论部分中，把“创新”摆在各项规划任务的首位，进行专章部署，充分体现了“创新”在未来发展和国际竞争中的核心作用，预计持续扩大研发支出中信证券、通过数字经济改造重塑产业链，将是中长期发展的必然要求。

“把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来”，意味着“双循环”新格局是供需两端发力，一周研读更好地把供需匹配起来。

既要在供给端通过要素市场化改革，鼓励技盈利修复术创新、模式创新，不断提高全要素生产率，又要在需求端畅通国民经济循环、做大做强国内市场。

具体来说，通过完善分配体系调节居民收入进政策助推而促进消费规模扩大和结构升级、通过良好的区域分工和城市化布局为扩大内需和畅通循环夯实基础，都将是需求侧的重要内容。

中国对外开放的大门会越开越大，但必须统筹发展与安全，军民融合有望迎来新发展中信证券，除了国家安全和传统安全之外，还要高度重视粮食安全和能源安全。

【“十四五”：循环为体，科创为翼】近年来我国对科技创新的关注度有所一周研读提高，事实上，科技创新和技术进步一方面有助于改善资源配置效率，提升劳动生产率并优化生产关系，另一方面也有助于扩大就业空间，提升居民生活水平。

立足当下，科技创新也是疏通国内盈利修复大循环和国内国际双循环的关键所在。

但从当前我国的自主创新现状来看，我国研发投入距离发达国家仍有一定距离，部分高新技术领域较海外国家政策助推发展偏慢，后续仍需持续促进科技进步，提升自主创新能力以实现产业基础高级化和产业链现代化。

具体而言，一方面需持续完善人才培养制度与科研成果激励机制，另一方面也建议加强对科研创新领域的资金和政策支持，同时持续推动科中信证券技领域对外开放。

在此背景之下，关键核心技术、先进制造业仍是不变的长期投资主线，半导体进口替代、一周研读信息安全、新能源等相关产业均有一定的投资机会。

【“十四五”：区域战盈利修复略和新型城镇化】区域战略和新型城镇化将在内循环中发挥重要作用。

区域协调政策助推发展的目的在于各地区要发挥比较优势，促进各类要素合理流动和高效集聚，提升优势区域的辐射带动作用。

新型城镇化以人为核心，通过不断升级的基础设施、不断完善的户籍制中信证券度、土地和住房制度来吸引人才和承载人口，提升城镇化的质量，力图实现公共服务的均等化。

长期来看，这些举措有助于我国消费潜力的释放，对经济中长期增长和社会稳定一周研读发展具有不可忽视的作用，能够显著提升经济内循环的动力。

【“十四五”规划及2035年远景目标展望】十九届五中盈利修复全会提出到2035年人均国内生产总值达到中等发达国家水平，我们认为这一目标约为2万美元左右。

中性预期下，2021-2035年均增速4.8%，到203政策助推5年人均GDP达到21,006美元，可同时实现人均GDP超过2万美元和较2020年翻番两个目标。

具体来看，预计下列政策中信证券可能成为“十四五”期间的亮点：放开人口生育限制，并配套鼓励措施。

资本市场改革加速一周研读推进，银行体系强化支持实体经济。

城镇化突出城市群作用，盘活土地要素盈利修复释放潜力。

壮大中产阶级，缩小贫富政策助推差距。

身处百年未有之大变中信证券局，推动国计民生行业深化改革。

1）确保粮食安全，健全粮食储备制一周研读度，坚守18亿亩耕地红线。

2）加强稀土等重要金属储备，维盈利修复护国家战略安全。

3）十九大将国防和军队现代化的目标时点提前15年，“十四五”期政策助推间军费有望合理增长，重点型号装备或迎来补偿式发展。

产业政策向市场化转型，中信证券构建新型举国体制或将重点支持核心零部件、关键基础材料、先进基础工艺和产业技术基础等“四基”领域。

绿水青山就是金山银山，加强生一周研读态环境建设。

【10月经济数据展望：经济复苏持续】10月份工业生产延续平稳，PMI显示原材料库存指标下降，供需缺口进一盈利修复步收窄。

10月政策助推工作日天数减少，预计投资环比小幅回落，基建增速维持在5%-6%的区间，地产或小幅触顶回落。

消费在10月假期中信证券的推动下表现亮眼，单月增速或有较大涨幅。

出一周研读口继续向好。

盈利修复通胀出现一定程度回落，PPI升幅趋缓。

实体信用扩张维持平稳，社融余额增速或小幅上升，年内流动性扩张或将接近顶点政策助推区间。

【11月债市展望：把握阶段性交易机会】十月份波折的利率行情反映了市场情绪的回暖，十一月债券市场仍然面临经济修复延续、货币政策稳定、信用扩张速度寻顶、流动性边际宽松的组合，加之美国大选结果和新一轮财政刺激计划的出中信证券炉，以及海外疫情进一步扩散的扰动，虽然利率趋势性下行的机会仍需等待，但我们认为年内利率顶部已经在10月份确认，十一月后更多利多因素逐步释放，建议把握阶段性的交易机会。

【关注9月央行资产负债表的两个要点】本篇报告对9月央一周研读行报表进行了细节分析。

从总量上来说，季末月“财政+货币”双投放使得银行准备金池子总量扩大；但结构上央行负债端变动较大，现金、备付金项目明显多增，预计这两项盈利修复在“双11”购物节时点仍将造成一定冲击。

另外从央行报表看，当前银行间超储水平仍然处政策助推于相对较低的位置，备付金项目的增加有可能增大11月上旬的流动性扰动。

最后，当前财政支出的进度有些落后，后续料加大财政资金的投放，中信证券这将对债市形成一定利好，我们提醒大家持续关注。