华鑫证券-固收日报：人民币汇率创18年6月以来新高-201106

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重点关注人民币汇率创18华鑫证券年6月以来新高。

周四，离岸人民币兑美元调升148点收于6.6066，收复6.61固收日报关口。

在岸人民币调升738点，收于6.61，在岸和离岸人民币汇率均创18年6月以人民币汇率创18年6月以来新高来新高。

8月份以来人民币和美元走势背离，二者长期背离的可华鑫证券能性不大。

从历史数据固收日报上看，人民币兑美元汇率和美元指数具有较高的相关性，但今年8月以来美元指数基本维持震荡格局并未明显走弱，但人民币兑美元升值了近5%，二者走势出现背离，我们认为主要有以下两个原因。

人民币汇率的调整相对美元人民币汇率创18年6月以来新高更为迟缓。

由于人民币的汇率的逆周期调节因子具有缓释作用，其汇率波动一般较美元指数更为迟缓，今年5月份到8月份美元指数快速回落但人民币的华鑫证券汇率调整明显更缓，在进入8月份以后，美元指数进入震荡之后人民币汇率继续经历了一波补涨。

这个情况类似2018年，4月上旬至5月底美元指数经历一波快速上涨，在这个过程中固收日报人民币贬值的幅度明显更低，但6月至8月美元相对平缓之后，人民币汇率经历了快速调贬的过程。

人民币汇率创18年6月以来新高企业和居民的结售汇行为具有顺周期特征，助长了汇率波动。

从历史上看，在人民币汇率出现较为明显的单边趋势时，居民和企业结售汇往往具有顺周期的特征，从而加剧了汇率的波动，表现为人民币升值的时华鑫证券候银行代客结售汇顺差和远期净结汇签约金额大幅上升，反之表现为二者下降，例如2017年12月至2018年4月，2018年5月至7月。

今年9月份，银行代客结售汇顺差为99.03亿美元，比上月增加12固收日报3.15亿元，比去年同期增加157.17亿美元；远期净结汇签约金额为114.4亿美元，比去年同期增加60.12亿美元。

反映出在人民币单边走强的同时，人民币即期和远期净结汇也出现了快速的人民币汇率创18年6月以来新高上升。

二者走华鑫证券势长期背离的可能性不大。

第一，当前人民币快速升值是对前期美元走弱的滞后反应，人民币兑美元汇率的长期走势仍然取决固收日报于美元的趋势。

第二，企业和居民顺周期的结售汇行人民币汇率创18年6月以来新高为和汇率成为了一对正反馈，这一反馈过程大概率在未来收敛。

华鑫证券因此我们认为，在美元走势相对平稳的情况下，人民币汇率持续升值的可能性并不高。

美固收日报国初请和续请失业金人数再降。

美国至10月31日当周初请失业金人数为75.1万人，连续3周下降，预期73.2万人，前值75人民币汇率创18年6月以来新高.1万人。

美国10月24日当初续请失业金人数7285万人，华鑫证券前值7823万人，连续6周下降。

市场回顾利率固收日报市场：11月5日央行开展7天逆回购300亿元，当日有1400亿元逆回购到期，另外有4000亿元MLF到期，净回笼5100亿元。

资金价格小幅回落，在权益市场普涨的影响人民币汇率创18年6月以来新高下，利率债多数上行，国债期货收跌。

一级发行方面，周四，共有6只利率债新华鑫证券债招标，招标热度尚可。

国开债增发1、5和10年期金融债，中标利率分别为2.6612%、3.2717%和3.598%，全场倍数分别为4.25、6固收日报.09和3.49。

进出口债增发3、5和5年期债券，中标利率分别为3.1857%、3.2717%和3.人民币汇率创18年6月以来新高3389%，全场倍数分别为4.11、6.09和4.93。

现华鑫证券券方面，国债各主要期限多数上行，其中1年期品种上行1.34BP，5年期国债到期收益率上行2.25BP，10年期国债收益率上行2.25BP。

国开债各主要期限多数上行，其中1年期品种上行0.52BP，5年期国开债到期收益率上固收日报行1.56BP，10年期国开债收益率上行2.5BP。

资金方面，周四货币市场资金价格多数下行，其中，DR001下跌1.91BP，DR00人民币汇率创18年6月以来新高7上涨0.61BP，DR014下跌1.4BP。

R007与DR007利差缩小华鑫证券4.1BP。

国债期货方面，周四，国债期货全天冲高回落，早盘小幅固收日报低开后上涨翻红，午后震荡下行，全天收涨。

10年期主力合约下跌0.1%，5年期主力合约收跌0.11%，2年人民币汇率创18年6月以来新高期主力合约下跌0.07%。

信用市场：一级市场，今日，公司类主要华鑫证券信用债计划发行25只，金额181.3亿元，昨日，1只推迟及取消发行债券。

二固收日报级市场，11月5日，多数信用品种信用利差下行。

1年期短融信用利差均下行，其中，AAA下行0人民币汇率创18年6月以来新高.74BP，AA+下行0.75BP，AA下行0.75BP。

3年期中票信用利差均下行，各等级均下行1.7华鑫证券9BP。

5年期中票信固收日报用利差均下行，各等级均下行2.82BP。

1年期城投债信用利差涨跌不一，其中，A人民币汇率创18年6月以来新高AA下行1.06BP，AA+上行0.94BP，AA上行0.94BP。

3年期城投债信用利差均下行，各等级均下行1华鑫证券.22BP。

5年期城投债信用利差均下行，各固收日报等级均下行3.08BP。

转债市场：11月5日，中证可转债指数上涨0.人民币汇率创18年6月以来新高8%，成交408亿元，较前一日有所下降。

上涨180华鑫证券家，下跌54家。

其中涨幅较大的有特发转债（18.17%）、蓝晓转债（9.12%）、百合转债（8.87%），跌幅较大的有科森转债（-5.12%）、正元转债（-4.88%固收日报）、银河转债（-4.38%）。

信用重大信息成龙建设集团，涉及债项：17成龙03，东方金诚公告称，鉴于成龙建设集团有限公司所人民币汇率创18年6月以来新高发行“17成龙03”的回售兑付存在重大不确定性等原因，决定将成龙建设主体信用等级由AA下调为BB，评级展望调整为负面。

风险提示：国内货币政策宽松不及预期,美华鑫证券国选举因素冲击市场。