新时代证券-海利得-002206-海利得2020年三季报点评：越南项目顺利投产，经营拐点已现-201105

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事件：公司公告2020年三季报，2020年前三季度公司实现营业收入25.65亿元，同比下滑14.27%，归母净利润1.49亿，同比下滑38.95%；单季度来看，2020年第三季度公司实现归母新时代证券净利润4720万，同比下滑43.13%。

海外需求疲软拖累盈利，前三季度盈利略低于预期公司海外营收占比约7成，上半年受海外疫情影响，出口订单大幅减海利得少，到2020年9月才恢复正常，同时国际油价大幅走低使得工业丝价格也跟随下跌，公司前三季度营业收入下滑在预期之内。

由于高附加值的出口产品减少，公司整体毛利率略有下滑，三项费用002206同比基本持平，由于产品价格下跌带来了约2000万存货跌价及期货平仓损失使得公司盈利下滑。

单季度来看，2020年第三季度公司实现收入9.59亿，环比上升21海利得2020年三季报点评.32%，归母净利润4720万，环比下降15.22%。

由于出口订单恢复，公司收入端已出现大幅改善，但越南项越南项目顺利投产目工厂正式投产初期有较多费用支出，同时普通丝加工价差仍处历史低位，使得单季度盈利略低于预期。

越南项目顺利投产，海外布局扫清发展障碍2020年8月，公司越南项目第一条1经营拐点已现.2万吨产线顺利投产，2.5万吨产能也于10月底投产，2021年将分三批将产能扩充到11万吨，通过客户认证后将生产高附加值的车用丝产品。

近几年新时代证券受国际贸易争端影响，工业丝产品从中国出口到欧美发达国家被征收大量关税，越南项目布局将有效规避贸易摩擦风险，同时在所得税、能源等方面具有明显优势。

深耕涤纶车用丝行业，经营拐海利得点已现，维持“推荐”评级公司深耕车用丝细分领域近十载，具有较高的品牌及客户认可度，随着全球汽车产业链的复苏，公司越南项目落地，加上1200万平石塑地板项目及47000吨高端压延膜项目的逐步投产，公司将重回发展正轨。

我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.17、3.95、4.84亿元，当前股价对应PE分别为21002206、12、9倍，我们认为公司盈利低点已过，未来将迎来业绩拐点，维持“推荐”评级。

风险提示：产品价格大幅下跌海利得2020年三季报点评，新项目投产不及预期，贸易摩擦风险。