天风证券-天顺风能-002531-产销规模稳步提升，盈利能力持续向好-201106

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事件：公司发布2020三季度报告，前三季度实现营业总收入54.75亿元，同比增长43.93%；归母净利润8.09亿元，同比增长48.20%；扣非天风证券后净利润7.25亿元，同比提升37.6%；基本EPS0.46元，加权平均ROE13.14%。

叶片、塔筒产销规模持续扩大，营收持续增长2020年前三季度公司利润水平稳步增长，实现净天顺风能利润8.49亿元，同比增加54.46%。

主002531要由于公司新能源设备事业部塔筒、叶片及相关产品销量同比提升，以及系能源开发服务事业部并网规模增加、发电量同比提升所致，业绩符合预期。

截至2020年上半年，公司风塔及相关产品产量26万吨，同比增加17%；销量26万吨，同比增加28%；公司发电业务板块累计实现上网电量8亿千瓦时，同比增长41%；公司累计并网容量680MW，产销规模的持续扩大，将继续推动营收稳产销规模稳步提升步提升。

产能稳步扩张，公司在手订单饱满公司位于太仓、包头、珠海的生产基地技改扩建已完成，年产能能达到52万吨；盈利能力持续向好内蒙古商都县风电塔架生产基地将于今年底完工投产，公司风塔总产能有望达到74万吨。

叶片方面，启东工厂已于2020年3月天风证券正式投入生产，常熟叶片生产基地二期和濮阳叶片生产基地也将于今年年内投产。

随着生产基地建天顺风能设成功，公司产能有望进一步释放产能，推动业绩持续增长。

同时，三季度末公司存货15.03亿元，较年初增长67.34%，可见公司为在手订单备货，预计随着在手订单的逐步交付，推动002531业绩稳步提升。

风电抢装逻辑不改，在建工程稳步推进本轮国内抢装周期将持续至2021年底，今年下半年风电装机量将加速提升，预计今年年底产销规模稳步提升有望达到30GW。

公司累计并网容量680MW，在手建设项目容量盈利能力持续向好为179.4MW，分别是滨州沾化冯家镇59.4MW项目，宜城沈村50MW项目，东明武胜50MW项目以及李村镇20MW风电项目工程，预计今年年底并网，可见并网规模持续扩大，发电量稳步提升。

盈利预测我们预期20天风证券20-2022年营业收入为76.52、91.92、108.09亿元，同比增长26.31%、20.12%和17.59%；归母净利润为10.28、12.22、14.10亿元，同比增长37.76%、18.83%和15.35%；对应EPS分别为0.58、0.69、0.79元，对应PE分别为13.01、10.95、9.49倍，维持“增持”评级。

风险提示：行业发展不及预期；需求波动天顺风能风险；经济环境及汇率波动风险；钢材等原材料价格上涨带来成本压力。