东吴证券-10月经济数据前瞻：经济稳、价格降、融资强-201106

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10月份实体经济修复的趋势和结构特征变化不大，生产端在9月份呈现工业生产“季末跳升”后大概率伴随“季初回落”；需求端结构特征延续：出口强劲且有望继续提速，地东吴证券产销售和投资的高景气度略有回落，消费继续弱复苏。

价格方面，10月份猪肉价格走低叠加去年的高基数，CPI同比可能预计10月经济数据前瞻大幅下挫至0.4%左右，PPI同比-2.2%左右维持震荡。

在实体经济修复的支撑下，信用扩张有望保持强劲，预计新增信贷在8000亿元左右，再叠加政府债券净融资的支撑，10月新增社融预经济稳、价格降、融资强计在1.7万亿左右，存量增速将上行至13.9%附近。

工业生产“季初东吴证券回落”重现？9月工业生产大幅跳升至6.9%后，“季末跳升、季初回落”的特征是否会重现？电力耗煤方面，根据“CCTD沿海八省电煤供耗存数据”显示，10月前22日沿海地区八个主要省份发电企业的电煤平均日耗同比大幅下降了22.5%，当然，部分原因是水电及新能源发电等对火电的替代。

工作日方面，因为假期原因，1010月经济数据前瞻月工作日共17天，同比减少了2天，预计可能对10月工业生产产生一定影响。

再考虑到9月份工业生产的大幅跳升后可能伴随的“季初回落”，PMI生产项较9月份小幅回落了0.1个百分点至53.9%，预计10经济稳、价格降、融资强月工业增加值同比回落至5.8%左右。

出口延续强劲、消东吴证券费继续弱复苏、投资景气度回落。

预计10月出口延续强劲增长，且驱动今年以来出口超预期的几大主要因素随着海外疫情二次爆发可能出现重新强化的可能，一是防疫物资10月经济数据前瞻出口，二是海外生产和供应链修复受阻。

出口的强劲也得到了高频数据的印证，10月上、中旬8大港口集装箱吞吐量同比分别增长18.4%和8.4%，均高于9月份全月7.6%的同经济稳、价格降、融资强比增速（图1）。

地产链条景气度有所回落，销售端30城成交面积同比自今年6月份以来首次东吴证券转负，同比下降0.8%（图3）；投资端，建筑业PMI回落至60%以下，显示地产和基建施工放缓。

消费继续修复，10月乘联会乘用车零售同比增长10%，增速相较9月份进一步提速（图4）；服务消费的修复仍然缓慢，国庆中秋假期10月经济数据前瞻国内旅游收入按可比口径同比恢复69.9%，虽然较端午假期有明显修复，但仍然是30%的同比降幅（图5）。

猪价下跌，CPI大幅下挫至0.4%经济稳、价格降、融资强左右。

由于10月份以来猪肉价格持续下跌而又碰上了去年的高基数，猪肉价格同比转负，并带东吴证券动其他替代消费品价格涨幅回落（图6），例如10月份牛羊肉、鸡蛋、鸡肉同比均呈现涨幅回落或降幅加大的趋势（图7）。

猪周期趋势下，10月份CPI食品项同比将10月经济数据前瞻明显回落。

非食品方面，9月成品油下调拖累10月国内燃料经济稳、价格降、融资强消费价格。

东吴证券综合来看，我们模型拟合预计10月份CPI同比将自9月份的1.7%回落至0.4%左右。

PPI方面，主要大宗价格分化（图8），煤炭、水泥、涤纶长丝、橡胶环比涨幅加快；而铁矿石、有色、钢材环比转10月经济数据前瞻跌或降幅加大。

我们的模经济稳、价格降、融资强型拟合预测10月份PPI同比在-2.2%左右。

信贷投放保东吴证券持稳健，社融存量增速上行至13.9%左右。

10月新增信贷规模将季节性回落但仍保持稳10月经济数据前瞻健增长，预计在8000亿元左右。

社融方面，由于地方债发经济稳、价格降、融资强行近尾声，10月份政府债券净融资规模环比降至6300亿元左右，但相较去年同期仅1870亿元的规模来看，政府债券仍是新增社融的的主要支撑（图10）。

Wind口径统计的企业债券净融资规模东吴证券在2100亿元左右（图9），比9月份有所回升。

预计10月新增社融规模在1.7万亿左右，社融存量10月经济数据前瞻同比增速上升至13.9%左右。

风险提示：高频数据与经济经济稳、价格降、融资强硬数据出现背离。