东方证券-阿里巴巴~SW-9988.HK-FY2Q21 业绩点评：业绩符合预期，云计算盈利拐点将至-201106

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F东方证券Y2Q2021，公司实现营业收入1550.59亿元（yoy+30.28%），实现归属于普通股股东净利润287.69亿元（yoy-60.34%），实现经调整EBITA412.16亿元（yoy+28.43%）。

核心阿里巴巴~SW观点业绩符合预期，用户规模增长平稳，特价版表现亮眼。

FY2Q21，阿里在营收端、利润端增速均保持稳健，天猫及淘9988.HK宝GMV分别增长21%和10%+，整体符合预期。

AAC达到7.57亿，较上季增加1500万，MAU达到8.81亿，较上季增加70FY2Q21 业绩点评0万。

淘宝特价业绩符合预期版MAU达到7千万，较上季净增加3千万，保持快速增长的亮眼表现。

盈利略有波云计算盈利拐点将至动，费用端投入增加。

公司FY4Q20-2Q21毛利率分别为36.58%、45.03%、41.98%，东方证券经调整EBITA利润率分别为17.34%、29.51%、26.58%，盈利能力出现小幅波动，但已经走出疫情影响。

费用端剔除S阿里巴巴~SWBC后研发、销售、管理费用率分别为5.61%、9.59%、3.68%，较上个季度略有增加，但仍低于FY20全年水平。

持续关注三9988.HK个增长点。

1）“新零售”板块：FY2Q21新零售业务继续高速增长43.50%，占比中国零售商业27.37%，11月阿里控股高鑫零售FY2Q21 业绩点评进一步加码实体零售布局。

2）云计算：FY2Q21实现收入148.99亿元，同比增长60.36%，同时季度经调整EBITA利润业绩符合预期率提升至-1.0%。

阿里云预云计算盈利拐点将至计在FY2021实现盈利。

3）菜鸟网络：FY2Q21东方证券实现收入82.26亿元，同比增长72.85%，是本季收入增速最高的板块。

随着阿里对国内物流行业头部企业股权投资布局逐步完善，菜鸟阿里巴巴~SW网络与之的合作关系将愈发稳固。

作为国内9988.HK最领先的物流及履约服务供应商，菜鸟网络在未来具备长期稳定的发展空间。

财务预测与投资建议维持对公司FY2021-2023收入预测FY2Q21 业绩点评为6620、8200、9960亿元，经调整EBITA为1781、2304、2868亿元。

分部估值计算业绩符合预期公司市值62610亿元，对应每股价值326.8港元，维持“买入”评级。

风险提示疫情影响持续、行业竞争加剧、新云计算盈利拐点将至业务孵化不及预期、行业监管趋严。