天风证券-中国重汽-000951-产品聚焦未来方向，改革着眼长期发展-201107

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中国重汽A全称中国重汽济南卡车股份有限公司，是中国重汽H重要的控股子公司，是重汽集天风证券团主要重卡整车和桥箱的业务主体。

重中国重汽卡行业销量中枢上移，单价持续提升。

我们在2018年发布的潍柴动力深度报告《国之重器，潍柴动力―000951―掘金重卡预期差》中详细论证了为什么19-20年重卡行业销量仍将超过100万辆。

主要是因产品聚焦未来方向为物流重卡的保有量具备成长属性，同时超载治理使得每单位GDP需要更多的物流重卡。

我们预计目前改革着眼长期发展重卡行业销量中枢已经在130万辆以上。

同时重卡行业随着排放标准升级天风证券和产品高端化，重卡均价未来有望持续提升，行业集中度也将继续提升。

顺应行业发展方中国重汽向，发力物流重卡。

尽管公司传统优势产品在于工程重卡，但未来重卡行业占比更多的大概率是物流重卡，重汽近几年发力物流重卡，在这一主要细分领域的市占率提升明显，2019年及2020年Q1-Q3重汽牵引车销量增速分别达到30%、77%，高于行业同期17000951%、54%的增速。

天然气（LNG）产品聚焦未来方向重卡市占率登顶。

低运营成本改革着眼长期发展+能源政策利好，天然气（LNG）重卡近几年的渗透率不断提升。

19年重汽天然天风证券气重卡以1.43万辆位列第三，市占率15%。

今年以中国重汽来，重汽通过研发、营销等多方面的方式，提升公司天然气重卡的产品力，前三季度，重汽累计销售天然气重卡3.41万辆，同比大增138%，市占率提升至29%，登顶行业第一。

驾“黄河”，驶000951未来。

2020年3季度，重产品聚焦未来方向汽重启”黄河”品牌，定位高端重卡。

最新推出的“黄河”品牌X7重卡售价区间为43.18万元-49.88万元，“黄河”重卡是改革着眼长期发展中国重汽完全自主研发的结晶，主打高端干线物流牵引车市场，各项性能卓越，达到国际一流水平。

潍柴重汽联天风证券手，补增量，补短板。

重汽主要在10L及中国重汽10L以下的重卡发动机和中轻卡发动机方面配套潍柴，补齐重汽的短板。

另外将在某些车型上将潍柴作为选配，供000951客户按需选择，提升公司整体竞争力。

20年重汽已经陆续推出多款搭载潍柴WP1产品聚焦未来方向0.5H发动机的车型。

两家行改革着眼长期发展业龙头公司有望通过合作提升资源配置效率，形成协同效应。

投资建议：我们预计公司20-22年的归母净利润分别为17.9亿、18.1亿和20.9亿，对天风证券应PE分别为14.7倍、14.6倍和12.6倍。

给予公司21年18倍目标PE，对应目标价48.42元，首次覆盖给予“买入”中国重汽评级。

风险提示：宏观经济风险，市占率提升不及预期，折旧摊销000951影响利润风险，潍柴重汽合作不及预期。