民生证券-传媒行业重点游戏测试报告之《幻塔》：高品质手游崛起之时，经典MMO如何寻求变革 -201109

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事件概述：10月29日完美世界的开放世界手游《幻塔》（MMO+开放世界+共斗ARPG+二次元）开启技术首测；此前另一款开放世界手游《原神》（卡牌抽民生证券角色+开放世界+二次元）首月全球收入超过《王者荣耀》；市场当前对相关游戏关注度较高，少数公司或有机会享受新品类崛起红利。

《幻塔》玩法与设计思路：《幻塔》为完美世界首款虚传媒行业重点游戏测试报告之《幻塔》幻4引擎游戏，画面效果相较过去的游戏有较大提升。

从世界观与美术设计看：选用废土+二次元风格，发力潜在的年轻用户，扩大过去题材对应的高品质手游崛起之时用户盘。

经典MMO如何寻求变革 从战斗设计来看：游戏设计多套武器和技能，引入空中战斗，提供特殊功能性道具，给玩家更自由和多样的战斗体验。

从游戏系统与商业化模式来看：游戏底层设计仍是MMO游戏，预计游戏的数值和商业化设计将会与传统MMO较为相似；此外加入较多的开放世界元民生证券素，玩家可以在大地图中探索遗迹、宝箱、敌人据点，给玩家填充更多玩法，突破传统MMO游戏限制。

从整体情况看：公司在传统MMO上加入新元素角度，创新框架初成；传媒行业重点游戏测试报告之《幻塔》但当前需要修正及优化的BUG仍然较多，静待游戏打磨。

我们预计《幻塔》商业化能力有保障，且有品类突破潜力；高品质手游崛起之时看好上线后厚增公司业绩，延续公司MMO优势。

哪些公司有望推出高品质开放世界手游：玩家对高品质游戏的需求正在提升，研发商也正在探索如何提供高品质的游戏或突破原有品类天花板；从部分成经典MMO如何寻求变革 功作品的经验来看：主机玩法融入手游或是正确的选择。

学习顶级民生证券主机游戏《塞尔达》的《原神》，为手机玩家提供了手机上最好的开放世界体验，对非主机用户进行降维打击。

从《原神》看：对标3A的手游研发需要大量的金钱投入、研发积累和时间沉淀；从《塞尔达》看：开放世界的深度设传媒行业重点游戏测试报告之《幻塔》计需要从交互物品、引力点地形上面进行深度把控；让玩家从任务直线引导，过渡到任务与地形的双重引导，设计难度大幅度提高。

较高的门槛预计只高品质手游崛起之时有少数公司有望参与。

从开放世界类手游的储备来看：网易的《诸神黄昏》和《代号：世界》、腾讯（祖龙娱乐研发）的《诺经典MMO如何寻求变革 亚之心》、完美世界的《幻塔》都有望在原有游戏品类的基础上融入开放世界等主机/端游玩法，从而填补市场对高品质游戏的需求。

投资建议高品质主机玩法的手游开发，需要的是一流的游戏研发能力、一流的美术设计能力、大民生证券量的资金支持和对主机玩法深刻的理解；建议关注现金流充沛、有高端引擎使用能力、有端游/主机研发实力或经验的的公司：如网易、腾讯、完美世界、祖龙娱乐等；同时新品类市场的崛起有望为社区型游戏平台带来红利：建议关注BILIBILI、心动公司等。

风险传媒行业重点游戏测试报告之《幻塔》提示新游未如期上线，游戏流水不达预期，海内外游戏政策监管风险。