国盛证券-芯朋微-688508-增速换挡，细分赛道渗透助腾飞-201107

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聚焦国盛证券优质赛道，产品版图日趋完善，国内PMIC新锐未来可期。

芯朋微致力于电芯朋微源管理和驱动芯片的设计与研发，技术平台历经四次迭代升级，家用电器类、标准电源类、移动数码类和工业驱动类四大产品线布局日趋完善，在大家电、工业驱动等领域率先实现突破，覆盖美的、格力、飞利浦、苏泊尔、九阳、中兴、华为等下游各领域龙头厂商。

公司上市募投加码工控和大功率家电领域，进一步提升研发实力，产品料号将在目前500个在产688508型号的基础上进一步丰富，为公司带来新的发展空间。

Q3业绩大超预期，增速换挡，研发投入再增速换挡加大。

受益快充产品出货和家电疫情后景气度复苏，2020年第三季度营收、归母净利润均创单季度历细分赛道渗透助腾飞史新高。

公司研发投入逐年增加，2020年单三季度研发投入1775万元，同比增长36国盛证券%，占营收比重达14%，研发强度业内领先。

模拟I芯朋微C大赛道，国产替代大势所趋。

模拟IC产品细分种类多688508样，电源管理芯片在模拟IC中应用最广泛，2018年全球市场规模约250亿美元，2018年-2026年的年均复合增速将达10.69%。

中国电源管理芯片市场保持较快增速，增速换挡国内厂商专注细分领域国产替代，具备后起之势。

快充渗透势不可挡，开启标准电细分赛道渗透助腾飞源领域需求新蓝海。

快充技术缩短充电时间解决续航痛点，逐渐成为手机标配，iPhone取消随附充电器将使快充市场出现缺口，快充渗透势头正盛，市场容量不断扩张，据BCCResearch，预计2022年快充市场规模将达到27.4亿国盛证券美元，渗透率提升至24%。

充电器端的快充芯片一般包含电源主控IC、快充协议控制IC以及同步整流控制I芯朋微C等，芯朋微多款快充方案出货顺利，未来市占率有望提升。

688508定位高端，迎头赶上家电品质升级新机遇。

家电消费品质化的需求升增速换挡级提速，叠加AIOT赋能，智能化、健康化家电有望加速普及，公司深度绑定行业标杆客户，未来定位高端，有望随未来芯片国产份额提升而持续提升利润规模。

工业4.0升级，驱动新细分赛道渗透助腾飞型成长市场。

公司2014年起打入国网/南网的智能电表和智能断路器市场，实现了电表中高压电源芯片的进口替代，未国盛证券来有望受益智能电网发展、电表更换升级，不断拓展，打造业绩新增长点。

盈利预测及投资建议：公司深耕电源管理IC赛道多年，技术积淀深厚，有望受益于快充渗透加速、需求爆发及家电电源管理芯片国产替代持续推进，实现高增芯朋微长，同时公司上市募投加码大功率和工控，未来有望实现产品种类加速扩张及市场份额不断提升。

我们预计公司2020~2022年公司营业收入分别为4.15/6.30/9.37亿元，2020/2021/2022年归母净利润为0.93/1.35/1.96885088亿元，目前对应PE为134.3x/92.6x/63.3x，首次覆盖给予公司“买入”评级。

风险增速换挡提示：市场竞争加剧的风险、客户认证不及预期的风险、新产品研发不及预期的风险。