川财证券-金融行业动态点评：从蚂蚁暂缓上市看金融与科技估值对比-201106

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事件近日，证监会新闻发言人分别就蚂蚁集团暂缓上市和蚂蚁集团决定退回A股认购资金答川财证券记者问。

证监会表示，避免蚂蚁集团在监管政策环境发生重大变化的情况下仓促上市，是对投资者和市场负责任的做法；同时，证监会认可从保护投资者利益出发，将指导上交所、中国结算等单位做好相关工作，并已金融行业动态点评要求有关主体秉持公开公平公正原则，确保退款工作平稳有序开展。

点评新《证券法》已对注册制下有关情况做出了明确从蚂蚁暂缓上市看金融与科技估值对比制度安排。

今年3月1日正式实施的《证券法》中，第24条规定“川财证券国务院证券监督管理机构或者国务院授权的部门对已作出的证券发行注册的决定，发现不符合法定条件或者法定程序，尚未发行证券的，应当予以撤销，停止发行。

已经发行尚未上金融行业动态点评市的，撤销发行注册决定。

”同时，《科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）从蚂蚁暂缓上市看金融与科技估值对比》第26条规定了在监管部门作出注册决定后、发行人股票上市交易前发生重大事项的，发行人、保荐人向交易所的报告义务和交易所及时处理职责；第27条规定了监管部门可以采取的处理措施。

暂缓上市和退回A股认购资金，有助于维护持有人川财证券的合法权益。

此次监管部门根据相关法律法规，决定蚂蚁集团暂缓上市并退回A股认购资金，既是发行人、投资者、中介机构和监管部门金融行业动态点评阶段性的“最优解”，更是贯彻落实新《证券法》的具体体现，充分保护了投资者合法权益，体现了敬畏市场、敬畏法治的精神，彰显了维护资本市场长期稳定健康发展的决心。

此举将有利于资本市场长远发展，增强境内外从蚂蚁暂缓上市看金融与科技估值对比投资者的信任和信心，是对市场和投资者负责任的做法。

注册川财证券条件的改变或推动金融科技行业估值逻辑重塑。

目前A股金融公司整体估值远低于科技公司，其金融行业动态点评中银行板块市盈率、市净率分别为7.0倍、0.68倍，部分银行的市净率甚至低于0.5倍，远不及蚂蚁集团153.69倍的静态发行市盈率。

而近期出台的从蚂蚁暂缓上市看金融与科技估值对比《网络小贷办法（征求意见稿）》整体导向是压缩杠杆，控制风险，打破了网贷行业以较低资本撬动万亿贷款的业务模式。

经营杠杆大幅降低，不仅意味着行业内很多金融科技公司需要补充资本金，其盈利能力川财证券也会受到冲击。

行业将从轻金融行业动态点评资本逐步向重资本转换，所以估值逻辑也会面临重塑。

展望未来：（1）预计将有更多的监管文件和实施细则出台，进一步规从蚂蚁暂缓上市看金融与科技估值对比范金融科技的发展，从长期看，有助于健全行业发展体系，优化行业生态环境；（2）投资者应结合新情况以及未来金融科技集团业务调整方向更加客观、理性地判断企业的业务架构、营收结构、盈利能力和市场估值。

风险提示：金融科技监管政策重大变动；市场竞争加剧川财证券；创新的不确定性。