华西证券-金龙鱼-300999-粮油行业绝对龙头，规模优势打造强竞争力-201106

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2017-2019年，公司营业收入从1334.94亿元增长至1粮油行业绝对龙头707.43亿元，CAGR+8.55%，归母净利润从5.11亿元增长至54.08亿元，CAGR+119.50%。

行业：需求趋于稳定，头部企业强者恒强厨房食品方面，需求呈现相对刚性，竞争格局较为稳定，具体来看：食用油方面，2012-2018年，我国食用油消费量从2755万吨增长至3规模优势打造强竞争力440万吨，CAGR+4.54%。

其中，花生油销售额占比最高，2018-2019年销华西证券售额占比均超过20%，其次是调和油，年销售额占比均在20%左右。

大米方面，2008-2017年，我国大米消费量从1.33亿吨增长至1金龙鱼.42亿吨，之后稳定在1.42亿吨左右。

饲料原料及油脂科技方面，根据国家统计局数据，2009-2018年，我国饲料产量维持中速增长节奏，从1.35亿吨增长至2.42亿吨，CAGR+6.68%，2019年，受下游生猪产能去化幅度较大影响，猪料下滑300999幅度较大，但禽链景气度较高，综合来看，饲料产量增速降至1.20%。

2020年，在养殖高盈利刺激下，生猪产能快粮油行业绝对龙头速恢复，有望带动饲料进而饲料原料需求持续向好。

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从盈利能力上看，公司毛利率整体呈现出稳步提升趋势，2017-2019年，公司毛利率从8.42%提升至11.40%，各项分金龙鱼业务毛利率也有所改善。

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