华西证券-保利地产-600048-销售维持强势，拿地节奏放缓-201105

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事件概述保利地产发布10月份销售简报，2020年10月公司实现销售金额553.7亿华西证券元，销售面积412.3万平方米。

销售保持高增，均价小幅下降公司10月实现销售金额553.7亿元，同比增长36.9保利地产%，环比增长10.0%；销售面积412.3万平方米，同比增长45.7%，环比增长18.7%；销售均价13428.7元/平方米，同比下降6.0%，环比下降7.3%。

1-10月公司累计实现销售金额4227.6000485亿元，同比增长9.2%；销售面积2856.4万平方米，同比上升10.9%；销售均价14800元/平方米，同比下降1.5%。

公司自7月以来销售保持强势销售维持强势，可售货值充裕，全年销售有望再创新高。

投资力度减弱，加码中西部地区10月公司在广州、德州拿地节奏放缓、南昌等地获12宗土地，新增计容建面208.1万平方米，同比增长25.1%，环比下降48.5%，拿地总价124.7亿元，同比增长45.2%，环比下降35.0%，拿地总价占当月销售金额的22.5%，较上月下降了15.6pct，投资强度有所下降。

1-10月公华西证券司累计新增计容建面2189.8万平，累计同比增长32.4%，对应拿地总价1438.7亿元，累计同比增长33.0%，累计拿地总价占累计销售金额的34.0%，较去年同期增长6.1pct。

从能级分布来看，公司新增土储中，一线、二线和三四线的面积占比分别为7%、67%和26%；从区域分布来看，公司新增土储在长三角、珠三角、京津翼和中西部面积占比分别为0%、21%、7%和72%，拿地主要以二线城市为主，重点布局中保利地产西部地区。

投资建议保利地600048产业绩稳健增长，优质土储丰富，财务状况良好，融资优势明显。

我们维持公司盈利预测不变，预计公司20-22年EPS分别为2.58/3.11/3.67元，对应销售维持强势PE分别为6.3/5.2/4.4倍，维持公司“增持”评级。

风险拿地节奏放缓提示销售不及预期，计提存货减值准备影响业绩。