万联证券-商业贸易行业周观点：市场监管总局发布《医疗美容广告执法指南》，剑指九类乱象-211108

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行业核心观点：上周，申万商业贸易指数下跌1.04%，跑赢上证综指0.53个百分点。

重点个股中，医思健康、雅诗兰黛、六福集团、永辉超市涨幅居前。

建议关注：①医美：需求端潜在空间广阔，供给端监管趋严，上游盈利能力强，竞争格局佳，重点关注龙头企业通过技术进步、品类拓展、渠道下沉等快速扩张带来的投资机会；②化妆品：颜值经济叠加国货美妆崛起，建议关注积极拓展品牌和品类矩阵、注重多元化营销以及全渠道布局的化妆品公司；③黄金珠宝：疫情加速行业整合，渠道变革与多场景渗透率的提升，利好黄金珠宝龙头企业；④电商：新零售快速发展和进化，疫情加速消费从线下往线上转移，长期看好电商龙头企业，但需要警惕相关政策风险。

投资要点：行情回顾：上周（11月1日-11月7日）上证综指下跌1.57%、申万商业贸易指数下跌1.04%，商业贸易指数跑赢上证综指0.53个百分点，在申万28个一级行业指数涨跌幅排第14。

年初至今，上证综指上涨0.53%、商业贸易指数下跌7.14%，申万商业贸易指数跑输上证综指7.67个百分点，在申万28个一级子行业中涨幅排名第19。

行业数据：①社零数据：2021年9月，社会消费品零售总额同比+4.4%，较2019年同期+7.8%，两年平均+3.8%，9月社零增速较8月提升1.9个百分点，餐饮改善幅度大于商品零售，在双节刺激下有所提升。

细分品类中，限额以上单位金银珠宝类、化妆品类零售额分别同比+20.1%、+3.9%。

②原材料价格数据：上周COMEX黄金上涨35.00美元至1820.00美元/盎司，COMEX白银上涨0.28美元至24.25美元/盎司。

③电商数据：2021年9月，淘系平台美容护肤、彩妆类产品GMV分别同比-18%/-44%，黄金珠宝、饰品类产品GMV分别同比-11%/-24%，近月呈现负增长推测与抖音、快手等新型电商平台崛起分流，以及去年疫情影响使得线上GMV基数较高有关。

美妆方面，多个品牌9月表现平淡，珀莱雅、玉泽表现较好；珠宝饰品方面，内资和港资多个品牌增速亮眼。

上市公司重要公告：华熙生物发布股票激励授予公告；雅诗兰黛发布2022财年第一季度业绩公告。

行业重要事件：①剑指九类乱象！《医疗美容广告执法指南》来了；②“组团”亮相进博会，EliteBeauty掀起天然护肤新风潮；③香港地区珠宝销售保持增长。

风险因素：疫情复燃、消费恢复不及预期、行业竞争加剧风险。