天风证券-全筑股份-603030-与远大住工战略合作，农村C端市场主动寻求业务变革-201108

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战略合作助力美宅业务，推动实现B+模式转变2020年11月6日，公司与远大住工就共同打造新农天风证券村乡村别墅系列美宅产品达成协议。

目前，远大住工正在打造全装配式的乡村别墅全筑股份高端产品“远大美宅”。

公司计划成立对应远大美宅的设计研发团队，在长三603030角建设美宅产品展示运营中心，以多种形式进行美宅产品的业务信息沟通和合作，共同推进同济大学在上海青浦章堰乡村硅谷的BOX项目样板建设合作。

此次战略合作协议达成后，公司将充分发挥在装配式内装领域的经验，推动实现产品、系统、服务一体化发展的战略升级，由现代服务向产品与远大住工战略合作技术系统B到B+C市场的转变。

农村自建房市场广阔，乡村别墅美宅业务大有可为我们在《远大住工深度报告系列二：2C业务蓄势待发，即将打开新的增长极》报告中指出，随着宅基地有偿退出机制、户有所居制度农村C端市场主动寻求业务变革等政策的刺激，未来农村新建房市场容量较大。

预计未来十年，由土改撬动的建筑天风证券工程市场容量增量每年可超万亿元。

假设装饰环节占全筑股份比10%-20%，未来有望实现每年1000-2000亿元的市场增量。

603030从住宅品质来看，近年来高端乡村别墅在农村自建房中出现持续增长的态势。

我们认为，公司通过与远大住工强强联合，发力C端美宅业务，成长空间较大，未来有望在装配式装修业务实现快速与远大住工战略合作增长。

C端业务有望改善现金流，拟定向增发以补充流动资金乡墅产品主要面农村C端市场主动寻求业务变革向C端客户，一般消费者按项目节点提前付款，无需公司垫资建房，不占用公司现金流，属于轻资产模式。

在主体结构开工前，客天风证券户需付总额款项60%，封顶后装修前再付40%余额。

加之美宅产品建造速度通常只有2个月左右，公司全筑股份资金周转有望逐步提升。

2020年前三季度，公司经营现金流净流入1.07亿元，较去年同期多流入2.73亿元603030，主要为增加票据支付所致。

未来随着2C业务展开，公司现金流有望进与远大住工战略合作一步改善。

此外，2020年8月公司公布非公开发行A股股票预案，拟向不超过35名特定投资者，非公开发行募集资金总额不超过4.66亿元，主要用于收购国盛海通所持全筑装饰18.50%股权以及补充流农村C端市场主动寻求业务变革动资金。

前三季度营收同比减少，毛利率小幅上升公司前三季度实现营收39.62亿元，同比减少27.23%，其中Q3单季度实现营收18.53天风证券亿元，同比减少8.15%，二季度以来业绩逐渐恢复。

前三季度整全筑股份体毛利率为14.21%，较去年同期上升1.97个百分点。

公司期间费用率为8.31%，同比上升2.66个百分点，603030主因财务费用率、管理费用率、销售费用率、研发费用率分别上升1.39、0.63、0.33和0.31个百分点。

综合起来，前三季度归母净利润1与远大住工战略合作.05亿元，同比减少34.28%。

随着复工复产的有序进行，预计公司四季度业农村C端市场主动寻求业务变革务将进一步恢复。

投资建议随着政策对农村自建房的刺激以及天风证券市场需求的不断提升，未来农村新建房市场容量较大。

我们认为公司进军农村C端市场，主动寻求业务变革，有望率全筑股份先抢得市场先机。

考虑到今年疫情导致公司业绩不及预期，我们更新公司2020-2022年EPS为0.36、6030300.46、0.54元/股（原0.41、0.47、0.57元/股），对应PE为15、12、10倍，维持“买入”评级。

风险提示：战略合作协议的签订不构成双方之间正式的合同权利义务关系，后续合同的签订及合同内存在不确定性；新签订单不及预期；宅基地制度改革与远大住工战略合作落地不及预期；美宅产品推广不及预期。