天风证券-中国银行-601988-息差平稳，存款增长提速-201108

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事件：10月30日，中国银行披露3Q20业绩：营收4289.56亿元，YOY+3.03%；实现归母净利润1457.11亿元，YoY-8.69天风证券%；年化加权平均ROE为10.64%。

截至20年9月末，资产规模24.70万亿元，不良贷款率中国银行1.48%，拨备覆盖率177.46%。

点评：营收增速下滑，净息差平稳3Q20营收增速3.03%，较19年下降5.91个百分601988点，较1H20下滑0.21个百分点，主要系非利息收入下滑所致（yoy-5.10%），源于债市调整导致投资收益锐减。

净利息收入YoY+7.09%息差平稳，净手续费收入YoY+0.64%。

拨备前利润增速4.29%，较1存款增长提速H20下降0.58个百分点。

3Q20归母净利润增速yoy-8.6天风证券9%，较1H20回升2.82个百分点，源于拨备计提放缓（3Q20yoy+59.3%，较1H20下降38.2pct）。

ROE中国银行下降。

3Q20年化加权平均ROE为10.64%，同比减少2.36p601988ct，较1H20下降0.46pct。

净息差略降，贷款增速放缓息差平稳净息差环比下降。

中国银行3Q20净息差1.81%，较1H20下降1存款增长提速BP。

测算3Q20生息资产收益率较1H20下降7BP至3.40%，计息负债成本率较1H20下天风证券降8BP至1.69%，源于高成本存款压降。

因近期市场利率开始上升，负债成本下降基本到位中国银行，预计短期内息差仍将承压。

贷款增速有601988所放缓。

中国银行3Q20资产规模24.70万息差平稳亿元，同比增长9.27%，其中贷款余额14.30万亿元，同比增长11.01%，较1H20下降0.38个百分点，占生息资产比重下降0.03个百分点至59.86%。

3Q20存款余额17.38万亿元，同比存款增长提速增长10.22%，较1H20上升0.98个百分点；存款占计息负债比重环比下降0.67个百分点至79.89%。

不天风证券良贷款率上升，拨备水平下降不良率上升。

截至3Q20，不良贷款余额2114.27亿元，不良贷款率1.48%，较年初增长11BP，较1H中国银行20上升6BP。

1H20关注类贷款率较年初下降0.28个百分点至1.94%，1H20逾期601988贷款率较年初上升0.11个百分点至1.36%。

1H20不良贷款偏离度较年初上升9息差平稳.76个百分点至65.75%。

拨备存款增长提速水平下降。

3Q20拨贷比2.62%，较1H20下降2BP；拨备覆盖天风证券率177.46%，较1H20的186.46%下降9个百分点，风险抵补能力下降。

投资建议：息差平稳，资产质量持续改善因拨备计提中国银行力度加大，但疫情控制后经济复苏加快，我们将中行20/21年盈利增速预测由2.6%/3.7%下调为-7%/8.7%，维持其0.8倍19年PB的目标估值，对应目标价5.01元/股，维持“增持”评级。

风险提示：疫情反601988复导致资产质量恶化；经济下行超预期。