平安证券-融创服务-1516.HK-事项点评：收并购再接再厉，持续拓宽业务范围-211108

《平安证券-融创服务-1516.HK-事项点评：收并购再接再厉，持续拓宽业务范围-211108（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《平安证券-融创服务-1516.HK-事项点评：收并购再接再厉，持续拓宽业务范围-211108（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事项：公司近期发布公告，拟分别收购第一服务32.22%股权、融创文旅集团商业运营管理公司100%股权。

平安观点：收购估值相对合理，在手现金依旧充足：公司以总对价6.9亿元收购第一服务3.22亿股，约占其已发行股本的32.22%，对应目标公司估值21.5亿，按第一服务2021H1归母净利润6523.6万元（年化为1.3亿）测算，对应2021年PE约为16.5倍；若考虑2021H1末第一服务在手现金5.5亿，实际对价对应2021年PE约12.3倍；收购融创文旅商管公司100%权益对价为18亿元，其2021年前10月税后利润0.79亿元（年化0.95亿），对应2021年PE约为19倍。

2021H1末融创服务在手现金达83.8亿，为收并购扩张提供有力支撑。

收购第一服务，拓展绿色人居业务：第一服务2021H1末合约面积7299.4万平方米，在管面积5320.2万平方米，且多数位于一二线城市，与公司覆盖区域高度重合，收并购整合后可有效增加公司单城项目密度，实现集约化管理；第一服务非住业态布局广泛，管理北京当代MOMA、北京万国城MOMA等高端知名项目，涵盖办公楼、医院、高校、产业园区等诸多业态，公司非住业态管理能力可实现进一步强化；绿色人居服务方面，第一人居为行业内最早进行“恒温、恒湿、恒氧、恒静”四恒技术研发及应用的企业之一，具有一定技术壁垒，公司后续可利用该方面领先技术，增厚业绩同时增强对外拓展优势。

同时公告提到，公司后续可能会向第一服务控股提出无条件强制性现金要约收购，完成强制性收购后，届时第一服务控股将成为公司全资附属公司，向港交所作出撤销股份上市申请。

整合融创中国轻资产运营板块，布局商业运营服务：截至2021年11月7日，融创中国商业在管项目21个，在管面积305.4万平方米，已签约商管项目28个，合约面积372.9万平方米，其中融创集团自持商管项目面积343.5万平方米，占比92%，来自第三方商管项目面积29.4万平方米，占比8%；完成收购后，公司将成功布局商业运营管理板块，提升资产专业运营能力，助力商业项目拓展，实现物管业务与商管业务的协同发展。

投资建议：当前房企销售端、融资端均存在压力，不排除后续更多房企积极转让物管、商管板块回笼资金，收并购市场或涌现更多优质标的；公司作为龙头物管，凭借在资金、规模、管理效能及品牌等方面优势，有望把握行业机遇，进一步拓宽业务范围、提升市场份额。

由于两项并购尚未完成，维持此前盈利预测，2021-2023年EPS分别为0.41元、0.68元、0.95元，当前股价对应PE分别为28.1倍、17.1倍、12.1倍，维持“推荐”评级。

风险提示：1）个别房企信用事件引发的负面情绪可能再次波及物管板块；2）若品牌外拓能力提升缓慢，可能对公司第三方拓展产生不利影响；3）增值服务培育及发展不及预期；4）由于人工成本刚性上升，物业费动态提价机制形成缓慢，公司单盘盈利能力面临下行风险。