中信期货-股指衍生品周报（期权）：波动率交易谨慎偏空，关注标的短期反弹-201108

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策略推荐：短期波动率谨慎偏空，适当构建中信期货牛市价差组合股指方面，反弹未结束，但进入筹码交换阶段。

我们倾向反弹尚未结束，宏观维度，随着出口回暖得到验证，短期面临经济复苏以及温和通胀的组合，至少资金面不会急剧收紧，同时拜登当选利于缓和贸易摩擦，股指衍生品周报（期权）随着人民币升值相对确定，预计陆股通重新回流，故大方向上依然偏多。

而短期不利因素在于热门题材筹码有所松动，短波动率交易谨慎偏空期进入交换阶段，这可能影响到反弹的节奏，预计低估值制造以及大金融存在补涨机会，风格层面继续续持IF多单。

期权策略方面，结合我们目前对于股指的观点，反弹未结束，但进关注标的短期反弹入筹码交换阶段。

同时结合成交量PCR/成交额PCR处于历史低位，市场整体偏积极的态势，因此期权交易方面，建议适当构建风险较低的牛市价差组合布局后续反弹，但需要关注情绪指标的短期变动情况，注中信期货意控制短期风险。

波动率方面，目前拜登已确认当选，市场不确定性有所下降，但仍可能出现意外情况，因此对于想布局波动率的投资者，建议波动率谨慎偏空股指衍生品周报（期权），同时持续关注短期风险。

风险因子：1）海外疫情持续冲击；2）美国大选策略回顾：周度策略和日度策略均表现稳定我们在上周的策略报告中推荐了短期多波动率波动率交易谨慎偏空参与，注意隐波回落时机。

从市场的整体情况看，上半周出于对美国大选的担忧，隐波小幅震荡偏高，而大选后，市场不确定关注标的短期反弹性有所消化，隐波有所回落，但回落速度较缓，因此周度策略表现较为稳定，平均收益率为2.69%。

每日观点策略与周度策略基本保持一致，周三变为空波动率，由于美国大选出现翻转，周四做多波动中信期货率，周五谨慎偏空，每日观点策略平均收益率2.34%。

从上周的整体情况来看，标的震荡走强，隐含股指衍生品周报（期权）波动率上半周小幅走升，大选后有所回落。

因此，整体来看，牛市价差组合表现较好波动率交易谨慎偏空，熊市价差表现较差，做空波动率表现较为平稳，做多波动率则表现较弱。

对冲策略中，由于本周标的关注标的短期反弹处于震荡走强态势，备兑型策略表现较好，保护型对冲策略表现一般。