天风证券-中信银行-601998-息差改善，拨贷比提升-201108

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事件：10月29日，中信银行披露3Q20业绩：营收1491.74亿元，YoY+4.77%；归母净利润369.18亿元，YoY-9.41%天风证券；截至20年9月末，资产规模7.32万亿元，同比增长13.33%；不良贷款率1.98%，拨备覆盖率170.08%。

点评：PPOP增速下滑3Q20营收中信银行增速4.77%，较1H20下降4.74个百分点，主要受净非息收入下滑影响（yoyC9.1%），。

其中3Q20利息净收入YoY+5.23%几乎和1H20(YoY+5.56%)持平，净非息收入YoY-9.10%，较1H20601998下降12.13个百分点；拨备前利润增速8.36%，较1H20下降6.01个百分点；3Q20归母净利润yoy-9.41%，较1H20回升0.36pct。

R息差改善OE下降。

3Q20拨贷比提升年化加权平均ROE为10.53%，同比下降2.02个百分点。

净息差环比提升，存贷款保天风证券持较快增长净息差上升。

中信银行3Q20净息差为2.00%，较1H20上升1BP，主要是计息负债成本率下降中信银行所致。

我们测算3Q60199820生息资产收益率较1H20上升5BP至4.35%，3Q20计息负债成本率较1H20下降15BP至2.24%，预计为高成本存款压降。

近期市息差改善场利率开始上升，预计短期内息差仍将承压，或于1H21企稳。

存贷款保持拨贷比提升较快增长。

截至3Q20天风证券，资产规模达7.32万亿，同比增长13.33%。

其中贷款规模4.36万亿，同比增长10.26%，较1H20上升0.64个百分点，占生息资产比重较1H20提升3.23中信银行个百分点至63.54%。

3Q20存款规模4.49万601998亿，同比增长11.81%，较1H20上升0.75个百分点，保持较快增长。

不良压力上升息差改善，拨备比提升不良贷款率环比上升。

截至3Q2拨贷比提升0，不良贷款余额较1H20增加91.67亿元至864.54亿元，不良贷款率1.98%，较1H20上升15BP。

1H20关注贷款率2.天风证券55%，较年初上升33BP；逾期贷款率3.11%，较年初上升51BP。

1H20不良净生成率中信银行1.74%，较19年持平。

601998拨贷比提升。

截至3Q20，拨贷比3.37%，较1H20提升15BP；拨备覆盖率达170息差改善.08%，较1H20降低5.64个百分点。

投资建议：PPOP增速较快，维持“买入”评级因经济复苏加快，我们维持中信银行20/21年归母净利润增速预测拨贷比提升为-8.3%/10%。

中信银行PP天风证券OP保持快速增长，因受疫情影响较重，维持目标估值至0.8倍20年PB，对应目标价7.77元/股，维持“买入”评级。

风险提示：疫情中信银行反复导致资产质量恶化；经济下行超预期。