天风证券-可转债市场周报：风险偏好持续提升，业绩仍为择券关键-201108

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本周中证转债微幅上涨0.43%，涨幅显著低于创业板指的2.91%以及上天风证券证指数的2.72%，转债市场整体溢价率的快速收缩再一次抵消了部分正股涨幅。

本周正股市场情绪有所升温，A可转债市场周报股日均成交量较上周上升11.63%，至7904亿，在9月中旬以来仅略低于10月节后第一周数据。

此外，陆股通周流入风险偏好持续提升资金超过200亿，为7月中旬以来最高流入额，整体而言市场底部支撑依然较好。

业绩仍为择券关键目前阶段仅从转债市场估值数据而言，权益的配置价值或优于转债市场，但基于部分行业转债存在的结构性低估值，我们依然认为针对转债仓位目前应当保持积极，主要基于以下两个因素：第一，前期压制市场情绪的大选因素已经消除，创业板与上证指数的风险溢价指标从7月底开始一直处于2018年以来的较低位置，整体下行空间或较为有限。

目前对于转债市场的矛盾在于，目前市场整体加权转股溢价率（剔除银行与可交债）仍达到21.87%，本周转债指数对于正股指数涨幅的显著落后也说明天风证券了较高溢价率所带来的涨幅抵消效应。

对于目前超过120元的加权均值来说，高价格主要带来的是安全边际与强可转债市场周报赎触发的担忧，在排除强赎因素后，如果我们仅聚焦于正股价格本身，则高位转债均值只是带来了较差观感。

第二，市场结构性特征仍然显著，对于高估值板块，只要业绩超预期因素中期内持续存在，转股溢价率处于历史较低位置，在市场情绪逐步回升的情况下，配置价值依然存在；对于低估值板块，则需要关注2020年Q4到明年年初之间板风险偏好持续提升块盈利的边际好转。

从下表可以看到市场结构性特征明显，汽车、医药、家电、休闲服务等板块已经处于估值历史分位95%以上，但仍有部分板块整体业绩较好且呈现“双低”特征，比如农林牧渔、有色业绩仍为择券关键金属、轻工制造等等。

此外，各行业Q3财报对于行业景气程度的验天风证券证情况则成为重要的标杆。

本周周报通过两个可转债市场周报维度简要讨论业绩的超预期情况。

整体而言，在市场风险偏好有望好转的情况下，目前整风险偏好持续提升体仓位仍然建议偏向积极，注重对于“双低”板块标的的挖掘，短期内对于处于优秀赛道、业绩超预期概率高的个股的精选同样重要。

具体投资建议如下：转股品种推荐：广汇、龙大、九州、东缆、瀚蓝业绩仍为择券关键；低价品种推荐：中天、齐翔、蓝帆、新星。

风险提示：天风证券权益市场下跌、新冠疫情蔓延导致全球股市下跌、相关公司基本面显著恶化、转债市场资金大幅流出。