安信证券-铜行业周报：铜美国大选尘埃初定，铜将继续受益于全球通胀交易-201108

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■周市场回顾：价格上涨，伦铜价格+3.4安信证券9%（6947美元/吨），沪铜价格+0.59%（51480元/吨）。

库存端，一是三大交易所库存合计30.79万吨，环比下降铜行业周报0.18万吨，环比-0.57%。

LME库存17.25万吨，环比上升0.1万吨，环比+0.67%，上期所库存5.44万吨，环比下降0.41万吨，环比-6.94%，Come铜美国大选尘埃初定x库存8.11万吨，环比上升0.12万吨，环比+1.44%。

二是国内社会库存合计50铜将继续受益于全球通胀交易.44万吨，环比-1.52万吨，环比-2.93%。

现货冶安信证券炼加工费环比下降。

11月国内铜冶炼厂现货加工费报47美元/干吨铜行业周报，环比下降3.29%。

■1-8月全球铜矿供应延续短缺，Q3海外铜矿铜美国大选尘埃初定生产总体改善。

铜将继续受益于全球通胀交易据WBMS,1-8月全球矿山铜产量为1354万吨，同比-0.5%,全球铜市供应短缺44.7万吨。

2020年三季度，Glencore铜产量为34.66万吨，环比+17安信证券.57%，同比-1.76%；MMG铜总产量为10.25万吨，环比+33%，同比-11.56%；Freeport铜总产量38.28万吨，环比+9.94%，同比-2.32%；FirstQuantum铜产量为21.14万吨，环比-25%，同比+9.8%；SouthernCopper矿铜产量为24.66万吨，环比-2.57%，同比-2.3%；AngloAmerican铜产量为16.57万吨，环比-1%，同比+4%，海外铜矿生产总体改善。

进出口方面，9月精炼铜净进口50.30万吨，环比+2.铜行业周报5万吨，环比+5.3%。

自7月下铜美国大选尘埃初定旬开始人民币进入快速升值通道，即使在比价长期亏损状态下，该预期驱使贸易商不断进口铜，以获得远期结汇收益。

■10月铜下游加工订单边际放缓，总铜将继续受益于全球通胀交易体持稳。

据SMM,10安信证券月下游加工企业按需采购为主。

线缆方面，三季度国网铜交货量出现下滑，但铜行业周报年底电网投资存在加速预期。

铜板带箔方面，临近“双铜美国大选尘埃初定十一”家电板块需求增强，相关订单量较上月有小幅提升。

铜杆方面，开工率稳中有铜将继续受益于全球通胀交易降，建筑用杆订单有所增加。

■9月终端需求复安信证券苏边际放缓，但总体呈回升态势。

9月电网投资走弱，但年初至今跌铜行业周报幅明显收窄。

9月电铜美国大选尘埃初定网投资完成额累计同比-1.80%，较上月回落1.84pct。

9铜将继续受益于全球通胀交易月房地产新开工继续复苏。

9月新开安信证券工面积累计同比跌幅收窄至-3.4%，较上月回升0.2pct，竣工面积累计同比收至-10.8%，较上月回落0.8pct。

9月汽车产销回升，新能源汽车带来新增量，据车协数据，9月汽车产量252.42万辆，累铜行业周报计同比下降6.7%，较上月收窄2.9pct，其中新能源汽车产量13.6万辆，累计同比下降16.9%，较上月收窄7.8pct。

9月空调产量回落，库存铜美国大选尘埃初定略有压力。

9月国内空调产量1714铜将继续受益于全球通胀交易万台，累计同比-4.36%，较上月持平。

■10月海外需求持续回暖，美国就业增长安信证券强劲。

美国10月制造业PMI升至铜行业周报53.3，创2019年来新高；10月欧元区制造业PMI为54.4，高于前值53.7。

美国10月新增非农就业人口63.8万，10月失业率实际录得6.9%，较上月下降1.0pct，强于铜美国大选尘埃初定市场预期。

10月全球摩根大通全球制造业PMI为53，较上月上升0.6pct，已连续4月位于荣枯线上方铜将继续受益于全球通胀交易，全球经济景气度持续回升。

■投资建议：美国大选尘埃初定，铜价已大幅反弹且持续性强，继续看好铜安信证券板块重估动能。

美国大选尘埃初定，即使后续特朗普相关诉讼有一定不确定性，但我们认为，拜登大概率胜选有利于疫情防控和财政刺激出台，以及美联储11月议息会偏鸽铜行业周报且鼓励通胀超调，疫苗有望加速落地，全球通胀交易已经开启。

再加上铜矿供应进入低速增长时代，加工费下跌导致铜冶炼铜美国大选尘埃初定产能被抑制，铜价有望获得强劲的上涨动能。

建议关注西部矿业、云南铜业、江西铜业、金诚信等铜业标的，以及铜钴伴生的标的，如铜将继续受益于全球通胀交易华友钴业、寒锐钴业、道氏技术等。

■风险提示安信证券：1）铜需求低迷；2）铜供应增速超预期；3）逆周期政策低于预期。