国信证券-厦钨新能-688778-钴酸锂正极龙头，迈向三元和铁锂市场-211108

《国信证券-厦钨新能-688778-钴酸锂正极龙头，迈向三元和铁锂市场-211108（38页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-厦钨新能-688778-钴酸锂正极龙头，迈向三元和铁锂市场-211108（38页）.pdf（38页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

钴酸锂正极全球龙头，布局铁锂与三元开启高速成长公司是全球钴酸锂正极龙头市占率近40%，主营钴酸锂和三元正极。

公司属于国有控股企业，前身是厦门钨业下属电池事业部，2016年独立运营，2021年8月科创板上市。

公司钴酸锂技术优势显著，高压钴酸锂行业领先，公司三元正极业务快速扩产，铁锂正极远期规划明确，伴随公司客户优势和产能落地，有望带来超过行业的盈利增长。

公司高压钴酸锂技术领先，三元扩产有望量利齐升钴酸锂在消费电池主流技术，行业增速主要体现在新兴市场，伴随电子产品轻薄化和快充需求，钴酸锂高压化趋势显著。

2020年公司4.45V+高电压钴酸锂占比达67.8%，高压钴酸锂技术难度高、提升空间大，全球产能占比不足10%。

公司有望凭借技术优势保持领先地位。

公司布局全系三元正极材料，高压高镍高功率技术积累全面。

2020年公司三元正极出货1.6万吨，国内排名第五。

上市募投4万吨高镍正极产能，同时在雅安规划10万吨铁锂与6万吨三元正极产能。

随着规模扩张、产品结构优化和负债降低，盈利有望持续提升。

客户资源与供应链优势显著，打造正极行业核心竞争力公司客户优势显著，覆盖宁德、ATL、三星、LGC、比亚迪、中航、国轩等全球主流消费和动力电池客户，有望凭借钴酸锂产品积累的良好口碑，加速三元和铁锂产品拓展。

公司供应链管理持续优化，上游引入矿资源公司作为股东，与中伟、格林美等前驱体企业签订长协并实行“二次定价”机制，进一步保障原材料供应与成本稳定。

投资建议：首次覆盖给予“买入”评级公司在钴酸锂正极市场优势显著，三元和铁锂正极客户资源丰富，产能落地和产业链完善下，有望稳步成长。

我们预计公司21-23年归母净利润6.1/8.7/12.5亿元，同增142/43/45%，对应PE为44/31/21倍。

结合绝对和相对估值方法，我们认为公司合理估值区间130-143元之间，对应22年动态PE为38-42倍，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：需求不及预期；新产能投产缓慢；原材料上涨超预期。