西部证券-长城汽车-601633-10月销量点评：10月同比增18%，新H6月销超2万-201108

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事件：公司发布2020年10月产销快报，全月销售汽车13.6万辆，同比增长17.9%西部证券；1-10月累计销售汽车81.6万辆，同比下降2.7%。

销量长城汽车符合预期。

10月601633销量同比继续大幅增长18%。

其中国内销售汽车12.5万辆，同比10月销量点评增长12.8%；海外销量10,804辆，同比大幅增长147.6%。

10月销量同比增量2.1万辆，来源主要为H6、大狗、皮卡炮、欧拉黑猫车型销量，同比分别增加1.2万辆、0.7万辆、0.6万辆10月同比增18%、0.5万辆。

H6销量大增原因为三代H6上市后热销，大狗凭借越野外观上市后终新H6月销超2万端销售火爆，皮卡炮源于车型推出后终端销售持续热销，欧拉黑猫销量增加源于新能源车销售复苏和新款欧拉黑猫的上市。

三代H6月销超2西部证券万辆，大狗月销7000辆，新车销量持续爬坡。

从车型结构上看，10月三代H6销量2.08万辆，占H6整体销量的40%，大狗销量7,013辆，两款新车持续热销带动哈弗占比长城汽车环比回升。

三代H6和大狗上市后市场热度高，目前终端提车周期601633仍然超过1个月，预计随着产能释放，销量将继续爬坡。

10月皮卡销量2.0万辆，同10月销量点评比增长28%，占比有所下降。

10月同比增18%三代H6和大狗热销，好猫坦克值得期待。

2020年下新H6月销超2万半年长城将开启全新平台车型周期，主流车型和差异化新车密集换代上新，盈利能力和产品竞争力将明显提升，首发车型三代H6和大狗销量持续爬坡，后续坦克300和好猫将深化长城在越野派SUV和电动领域布局。

2021年Wey和哈弗其他车西部证券型也将陆续换代。

考虑疫情影响，我们预计公司2020-2022年EPS为0.58/1.02/1.13元，按11月6日收盘价A股28.36元人民币，H股13.66港元，对应A股市盈率48.6/27.7/25.1倍，对应H股20.1/长城汽车11.5/10.4倍，维持A/H股“买入”评级。

风险提示：疫情影响超出预期，皮卡政策放开不及预期，新平台车型不及预期，海外战略601633进展不及预期。