国盛证券-长城汽车-601633-10月新车逐步放量，转债助力长期发展-201108

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国盛证券事件。

公司发布2020年10月产销数据，10月批发销长城汽车量13.56万辆（同比+17.9%，环比+15.1%），1-10月累计销量81.6万辆（同比-2.7%）。

10月产量60163313.12万辆（同比+12.0%，环比+10.3%），1-10月累计产量80.28万辆（同比-4.9%）。

累计销量降幅收窄至-2.7%，全年销量10月新车逐步放量有望正增长。

根据中汽协数据显示，10月汽车行业销量预估同比+11.4%，其中乘用车同比+7.3%，由此转债助力长期发展预估10月公司同比增速超行业+10.6PCT，连续6月领跑行业。

1-10月公司累计销量降幅收窄至-2.7%，11-12月合计销量达24.4万辆将有望实现全年销量同比正增长，我们认为哈弗大狗、第三国盛证券代哈弗H6仍处于放量阶段，叠加好猫上市，全年销量正增长为大概率事件。

具体分品长城汽车牌来看：哈弗品牌销售9.80万辆，同比+13.3%，环比+23.8%。

哈弗H6销量5.27万601633辆，同比+29.8%。

其中第三代哈弗H10月新车逐步放量6月销突破两万达2.08万辆，环比+65.1%；哈弗大狗销量达7013辆，环比+130.3%，两款柠檬平台新车仍处于销量爬坡阶段。

皮卡销售2.04万辆，同比+2转债助力长期发展7.5%，环比-10.8%。

其中长城炮销量1.13万辆，环比+国盛证券0.8%。

5月以来长城炮销量稳定在1长城汽车万辆以上。

欧拉品牌销售6016338011辆，同比+351.6%，环比+21.0%。

10月新车逐步放量今年以来，欧拉品牌定位更加明确，销量大幅提升。

其中欧拉黑猫销转债助力长期发展售6269辆，同比+287.5%；欧拉白猫销售1651辆，环比+80.5%。

海外业务显著复苏，出口达1.08国盛证券万辆，同比+147.6%，环比+39.0%。

80长城汽车亿转债布局新车型、智能网联研发，助力长期发展。

11月6日公司公布可转债发行预案及可行性报告：1）拟投入募集资金40亿元用于新车型研发项目，其中包括4款SUV、2款皮卡以及3款新能源车；2）40亿元用于汽车数字化研发项目，包括车路协同和601633自动驾驶软硬件一体化研发、汽车智慧云端服务产品研发、硬件算力平台研发、整车级OS系统产品研发。

可转债项目有利于公司加快车型换代，完善电动车布局；同时在智能网联领域坚持自主研发，着重于“交互+生态+10月新车逐步放量AI”三大核心变量的技术突破。

盈利预测与投资转债助力长期发展建议。

我们预计公司202国盛证券0-2022年归母净利润50/74/93亿元，对应EPS为0.55/0.81/1.01元，市盈率51.8/35.0/28.0倍，维持“买入”评级。

风险提示：单车盈利不及预期；新车表现不及预长城汽车期；汇兑损失超预期。