国金证券-永兴材料-002756-锂价拐点催化，碳酸锂业务进入业绩兑现期-201108

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事件1）10月26日，澳洲主要锂矿商Altu国金证券ra被破产管理公司KordaMentha接管。

2永兴材料）电池级碳酸锂价格连续上调，报价4.2万元/吨，近期涨幅超5%。

评论002756锂价进入向上拐点期。

近期锂价拐点催化锂价出现5%以上反弹：一方面澳洲主要锂矿Altura面临破产；另一方面，电车需求持续旺盛。

在经历了长周期底部后，当前锂价已处在大部分厂商的盈亏平衡线以下，随着供需端催化剂接踵而来，预计Q4开始锂价逐步反弹，21年碳酸锂业务进入业绩兑现期锂价供需反转可能性较大。

锂价上涨趋势一旦确立，公司国金证券股价有望展开一波估值提升行情。

公司自2017年开始涉足碳酸锂业务，先后经历了云母提锂技术、成本、产品市场开拓永兴材料、环保等相关质疑。

而随着今年3月后一期1万吨项目顺利投产002756，上述疑虑均被打消，也逐步得到市场认可。

考虑公司投产后，锂价持续低迷，公司碳酸锂业务一直处在微亏阶段，从未盈利，碳酸锂业务并未在公司市值中锂价拐点催化充分反应。

我们认为，公司碳酸锂一旦实现盈利，估值有碳酸锂业务进入业绩兑现期望大幅提升。

成本优国金证券势弹性大+扩产预期。

公司拥有自有永兴材料矿，储量较大。

根据我们测算002756，其完全成本3.8-3.9万元/吨，当前工碳售价3.9万元/吨、电碳售价4.2万元/吨，后续价格上涨，盈利改善弹性较大。

同时，根据公司前期规划，总产能为3万吨，目前已投产1万吨，未来锂价拐点催化扩产预期较强。

不锈钢主业平稳，碳酸锂业务进入业绩兑现期细分龙头，安全边际高。

公司不锈钢棒线材领域市占率国内国金证券第二。

永兴材料管理优异，负债率24%，业绩年均复合增速超18%，表现出稳健成长性。

近几年分红比例近50%，股002756息率3%不到。

今年业绩同比下滑主要受到去年同期确认拆迁补偿、转让车间收益影响，经营锂价拐点催化性业绩持平上下。

随着技改项目碳酸锂业务进入业绩兑现期的实施，预计明年产量仍有5%左右增长，主业仍有空间。

盈利预测&投资建议受上半年疫情影响，下调盈利预测，预计20-22年E国金证券PS分比为0.94元、1.45元、1.62元，对应PE分别为21倍、14倍、12倍。

我们判断主业利润未来可稳定在4亿左右，给予不锈钢业务15倍PE，对应60亿市值，当前73亿元市值，锂业务反应尚不充分，估值提升空永兴材料间大。

维持“002756买入”评级。

风险提示碳酸锂价格上涨不达预期锂价拐点催化；宏观需求下行风险。