太平洋证券-化工行业2021年度投资策略报告：行业复苏，三条主线掘金大化工行业投资-201108

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主要观太平洋证券点一、2021年行业复苏可期，“十四五”持续优化产业结构，聚焦细分行业龙头2019年我们提出2016年以来的化工全面景气周期结束，迎接结构性行情，目前看由于2020年全球疫情影响，盈利同比大幅下滑，2020年1-9月份ROE降至5.46%（2018年9.9%），但显示单季度环比修复，2021年有望迎来强复苏。

化工行业PE和PB已从2019年十年低位水平持续修复至11月6日的PE28.6，PB2.37（2019化工行业2021年度投资策略报告年初最低的PE13倍，PB1.53倍），2020年指数上涨更多体现的是估值修复，2021年将切换至盈利修复驱动。

“十三五”期间，我国石化化工行业优势产能继续保持，落后产能有序淘汰，结构调整稳步推进，园区发展更趋规范，预计“十四五”期间，化工行业持续优化产行业复苏业结构及布局，加快升级改造，创新驱动补齐短板，推动我国石油和化工行业由大国迈向强国。

基于化工行业三高三条主线掘金大化工行业投资属性（环保壁垒、园区壁垒、资金技术密集），在龙头综合优势明显，持续扩产，行业集中度提升背景下，推荐聚焦细分行业龙头，强者恒强逻辑持续。

二、推荐化工三条投资主线，或有轮动，坚守优质公司重点推荐内需和刚需、顺周期成长、科技内循环及新材料三条选股思路，不同主线由于市场风格及估值性价太平洋证券比变化，阶段性表现或有轮动。

1、投资主线之内需和刚需（2020年H1，疫情初期受益明显领涨，经济复苏期同样受益）：重点推荐水泥减水剂龙头苏博特；维生素龙头新和成；农药产业链（三季度淡季，短期汇兑损失，业绩环比下滑化工行业2021年度投资策略报告，但中长期供给侧收缩集中度提高，利好龙头逻辑明显），重点包括扬农化工、广信股份、中旗股份、利民股份；食品添加剂甜味剂龙头金禾实业；有机硅密封胶龙头硅宝科技。

二、推荐化工三条投资主线，或有轮动，坚守优质公司（续）2、投资主线之顺周期成长（疫情被控制，经济复苏期受益明显领涨，特别是不少企业具有全球竞争力，且过去五年引领化工行业投资TOP榜，在建项目渐入收获期）：重点推荐万华化学（聚氨酯龙头+石化+新材料，自我造血，自驱型管理层）、恒力石化（炼行业复苏化聚酯龙头，二期可期）、荣盛石化（炼化聚酯龙头，二期渐入收获期）、卫星石化（C3龙头，C2稳步推进增量大）、合盛硅业（工业硅有机硅双龙头）、龙蟒佰利（钛白粉龙头，高分红）、桐昆股份（宝塔型炼化聚酯龙头）、华鲁恒升（煤化工龙头，荆州基地打开空间）、齐翔腾达（C4龙头，业绩拐点）。

3、科技内循环及新材料（赛道好，成长风格）：重点推荐万润股份（OLED+沸石+新材料）、泛亚微透（ePTFE龙头，打造三条主线掘金大化工行业投资中国戈尔）、昊华科技（PTFE+电子特气+军工）、皇马科技（表面活性剂龙头）、万盛股份（阻燃剂龙头）、可降解塑料主题（金丹科技等）。

尽管估值锚随市太平洋证券场风格波动稍大，每轮大级别回调都是好买点。

风险提示：宏观化工行业2021年度投资策略报告经济下滑、油价及化工品价格大幅波动、贸易保护主义、新项目投产进度及盈利不及预期、安全环保、汇率波动。