中信证券-长城汽车-601633-2020年10月销量点评：新车型获得市场认可，带动销量持续增长-201109

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10月长城汽车批发总销量达到13.6万辆，同比中信证券+18%，环比+15%，哈弗、WEY、长城皮卡、欧拉销量全面增长。

公司近期发布第三代H6、哈弗大狗、欧拉“猫”系列等多款车型，引领乘用车消费“个性长城汽车化”趋势，预计销量和盈利能力继续提升，维持长城汽车港股1500亿元目标市值，维持长城汽车（A+H）“买入”评级。

10月批发销量同比+18%601633，哈弗、长城皮卡、欧拉销量依旧涨势强劲。

10月长城汽车批发总销量达到13.6万辆，同比+18%，环比2020年10月销量点评+15%。

公司1~新车型获得市场认可10月累计销量81.62万辆，同比-2.73%。

长城汽车旗下哈弗、长城皮卡、带动销量持续增长欧拉销量依旧涨势强劲。

分品牌看，哈弗10月销量9.8万辆，同比+13%，环比+24%；1~中信证券10月哈弗累计销量54.3万台，同比-10.7%；WEY、长城皮卡、欧拉10月销量分别实现0.91、2.04、0.80万辆，同比-12.4%、+27.5%和+351.6%。

同时长城继续完善全球化长城汽车布局，长城10月出口10,804台，同比增长148%，环比增长39%。

新产品获得市场认可，销量表601633现强劲。

长城近期推出的多款新车型上市表现均十分优异，兼顾原2020年10月销量点评有客群基础上持续发力个性化市场。

“国民神车”哈弗H6全系车型10月合计销量5.27万辆，同比+29.8%，环比+30.3%；其中全新推出的第三代哈弗H6月销量达到2.08万辆，第二代哈弗H6也再次刷新单月销量最高记录；哈弗大狗7新车型获得市场认可月销售突破7,000辆；长城皮卡连续6个月销量突破2万辆，其中长城炮10月销量1.13万辆，继续位居高端皮卡销量第一。

欧拉品牌新能源车吸引了大量C端消费者，10月销售带动销量持续增长8,011辆，同比+352%，环比+22.4%，其中欧拉黑猫销量6,269辆，环比+21.9%。

此外，欧拉好猫将于11月24日上市，我们预计复古新潮的欧拉品牌丰富公司的产品谱系，并且短期中信证券解决新能源积分压力，中长期帮助公司切入新能源车市场。

拟发行可转债募资不超长城汽车过80亿元，用于新车型与数字化研发。

60163311月7日长城公布拟向不特定对象公开发行A股可转换公司债券，募集资金总额不超过80亿元。

募集资金将用于新车型研发（投入募集资金40亿元，项目总投入63亿元）及汽车数字化研发项目（投入募投资金40亿元，项目总投2020年10月销量点评入79.8亿元）；投资总额合计142.9亿元，募集资金不足部分由公司自筹或引入外部投资者解决。

此次可转换债券发行募资意味着长城新车型获得市场认可未来将继续加大对个性化、有竞争力的新车型研发，并将加快电动车型布局，抢占新能源市场，紧随汽车行业数字化趋势，进一步为长城汽车产品赋能。

风险因素：可转债发行进度不及预期，新车型发布时间低于市场预期；新车销量不达预期；终端市场爆发价格带动销量持续增长战；与宝马合资的光束汽车合作进度不达预期。

投资建议：维持公司2020/21/22年EPS预测0.中信证券49/0.88/1.14元。

当前A股价格对应20/21/22年50.7/28.5/21.9倍PE；港股价格对应20/21/22年22.9/12.9/9.9长城汽车倍PE。

考虑行业景气、盈利能力均触底回升，新车型周期即将开启，维持长城汽车港股1500亿元目标市值，对应20/21/60163322年33/19/14倍PE，维持长城汽车（A+H）“买入”评级。