中信证券-上汽集团-600104-2020年10月销量点评：销量同比继续增长，估值具备进一步修复空间-201109

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10月上汽集团批发总销量达到59.67万辆，同比9.6%，上汽中信证券自主、上汽通用、通用五菱等品牌销量增长并跑赢行业。

乘用车行业景气回升明确，预计2020年4季度继续保持高个位数增长，2021上汽集团年有望迎来双位数增长。

公司各品牌业务边际改善，市场份额企稳回升，估值有进一步600104修复空间，维持“买入”评级。

10月批发2020年10月销量点评销量同比+9.6%，上汽自主、上汽通用、通用五菱表现出色。

上汽集团发布公告，20销量同比继续增长20年10月实现销量59.67万辆，同比+9.6%，环比-0.9%。

1-10月累计销量421万辆，同比-15.1%，降幅相比上月收窄估值具备进一步修复空间3.05pcts。

分品牌来看，上汽乘用车10月销量7.04万辆中信证券（同比+16.3%，环比+16.6%），上汽大众10月销量15.50万辆（同比-8.0%，环比-11.4%），上汽通用10月销量15.60万辆（同比+14.0%，环比+1.8%）；上汽通用五菱10月销量17.90万辆（同比+19.3%，环比+1.7%）。

我们认为公司销量同比上汽集团持续增长，一方面来自行业销量持续改善，另一方面与上海市10月底新能源车销量火爆及五菱宏光MiniEV等车型热销有关。

公司最差的600104时间过去，各品牌边际正在改善。

上汽大众：MEB平台2020年10月销量点评投产在即，奥迪车型导入，利润改善明确。

上销量同比继续增长汽大众位于安亭的MEB工厂已经落成，产能30万辆。

大众中国首款MEB车型ID估值具备进一步修复空间.4于11月3日正式亮相，我们预计年底前开始贡献销量。

此外，斯柯达Vi中信证券sioniV、奥迪纯电车等陆续投放MEB平台，后续大尺寸纯电SUV、A-B级亦将发布。

此外，奥迪车型将于2021年底/2022年开始量产，我们预计未来给集团带来上汽集团明确的利润增量。

上汽通用：9、10月连续销量同比增长且表现600104优于行业，我们预计Q4销量份额企稳回升。

通用五菱MiniEV热卖，自主高端新能2020年10月销量点评源“L”品牌即将亮相。

五菱宏光MiniEV上市后热销，9月销量突破2万辆，一方面扩大品牌市场份额，另一方面为集销量同比继续增长团带来新能源积分。

此外品牌向家用需求转型，紧凑型MPV五菱凯捷截止10月2估值具备进一步修复空间2日已获得1.3万台订单。

自主品牌方面，受益于上海10月底发中信证券布的外牌交通管理规则调整，上汽荣威短期C端销量有望迎来增长。

此外，高端新能源品牌――“L”品牌有望近上汽集团期发布，预计将从电动化、智能网联化等方面对现有产品进行加强和补充。

风险因素：乘用车销量恢复不600104及预期，终端价格战恶化，新车上市进度不及预期。

2020年10月销量点评投资建议：维持公司2020/21/22年EPS预测1.96/2.57/2.72元。

当前A股价格对应20/销量同比继续增长21/22年14.2/10.8/10.2倍PE。

乘用车行业景气回升明确，预计2020年4季度继续估值具备进一步修复空间保持高个位数增长，2021年有望迎来双位数增长。

公司各品牌业务边际改善，市场份额企稳回升，预计公司估值有进一步修复空间，维中信证券持“买入”评级。